北大副传授：基金司理进献为负 要买就买指基

　　比来看到一则新闻，说2008年诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼颁布发表破产了，很是让我幸灾乐祸了一阵。可惜细心一搜才发现，是一家网站讥讽这位“伪凯恩斯主义者”挥霍无度的假新闻。

　　在通俗人的概念里，诺贝尔经济学奖得主应该属于****，怎么可能会破产呢？但汗青上还真有过诺贝尔经济学奖得主卷入破产案的先例。1998年，世界上*大的对冲基金之一持久本*基金濒临破产。若是不是美联储介入干涉干与，这家资产跨越1000亿美元的对冲基金将提**年激发美国金融危机。持久本*基金的创始人中，便有所有金融专业的学生所熟知的两位诺奖得主，即期权订价理论的提出者迈农·斯科尔斯和罗伯特·默顿。后者的持续时候金融理论是现代主流金融学的根本。但就是在这两“大仙”的帮忙下，华尔街**的基金被搞砸了。

　　诺奖得主如斯，其他**自不待言。几乎每年北大学生写的课程论文或结业论文城市有几篇是关于中国开放式和封锁式基金业绩评价的。所有的研究成果都表白，中国基金司理的业绩进献为负数。或者说，若是通俗投资者买不需要办理的指数基金，那么他们的风险调整后收益要显著跨越股票基金。其实美国同业的业绩也同样糟糕。多年来的实证研究表白，配合基金整体的风险调整后，收益要显著低于市场指数收益。基金的感化*要是为投资者供给分歧气概的选择，而非进献收益。所以我给通俗投资者的建议是，若是非要买基金，就买指数基金吧。

　　股评家们会不会表示得好一些呢？谜底只有两字：呵呵。2012年8~11月新浪举办的模拟炒股*匠赛邀请了55个炒股**来操盘。在此时代，上证指数为-4.95%，而55个**的中位数收益仅为-11.66%。此中比力懒的5名**（如闻名的财经评论人“水皮”）从未操作，收益为0，在55个**中并列第5。模拟炒股跟实盘操作有不小的不同，但相信读者看了如斯的成就之后，应该**相信什么股评家了吧？

　　在散户投资者看来，媒体上的股评家凡是讲得头头是道。但在专业人士眼中，股评家们的阐发一般都缺乏严谨的逻辑，良多概念都不值一驳。某个时常表态主流媒体的女财经评论人经常缺乏常识地信口开河，成为财经界的笑谈。那么，那些受过**大学金融专业练习的股票阐发师表示会好一点吗？谜底依然是否认的。中国证券公司招聘的卖方阐发师每年发布几十万份股票研究陈述，跨越90%的投资建议为“买入”。在曩昔几年有买过股票的读者应该知道，若是90%为“卖出”建议显然更合理。

　　和基金司理的环境相似，卖方阐发师的差劲表示也是**老例。以2009年为例，华尔街阐发师*看好的**股票平均收益为22%，*不看好的股票平均收益“仅为”70%，同期标普指数涨幅为26%。呈现这种环境并不奇异，因为卖方阐发师存在的目标就是招揽生意。若是阐发师建议客户卖出某上市公司的股票，那么店主将很难从这家上市公司接到刊行股票的活儿。

　　从2001年起头，美国证交会起头着手查询拜访华尔街投行阐发师的好处冲突问题。监管部分的查询拜访表白，**大投行都存在迫使阐发师发出过度乐观投资建议的现象。在监管部分诉讼的威胁下，2003年4月华尔街**投行赞成付出总共13.8亿美元的罚金，并承诺包管阐发师定见的自力性。从过后结果来看，罚款是交了，研究陈述仍是没变。2008年头，次贷危机前夜，雷曼兄弟公司已经摇摇欲坠。可是跟踪雷曼的17个华尔街阐发师中，有9个建议“持有”，5个建议“买入”，2个建议“强烈买入”，只有1个建议“卖出”。看过这段，估量大师对华尔街“金融精英”的理解有所增进。

　　我们上面会商的逻辑有些不连贯。起头我们会商的是**们的能力问题，到后面会商的是操守问题。那么若是撇开操守问题，股评家和阐发师们本身的投资业绩若何呢？曾有“中国第一庄托”之称的赵笑云[微博]2011年回归中国股市成为私募基金司理，刚开工没3个月基金净值便跌去了1/4，大幅跑输大盘。其他股评家们的表示也好不到哪里去。针对中国阳光私募基金的业绩回归阐发表白，私募基金在划一风险程度下一样跑输大盘。而私募基金司理的三大来历是配合基金司理，股评家及阐发师。私募基金的激励机制源自美国对冲基金，在跨越保底收益的环境下，基金司理可以分取超额部门的20%。是以私募基金的业绩应该是基金司理真实能力的表现。

　　多年以来的学术研究表白，部门基金司理可能会在一段时候内表示优于大盘，但跟着时候的推移很快便泯然世人。对冲基金在这方面有着很是糟糕的记实。往往一家基金好上几年之后，立即回头给投资者带来*额吃亏。闻名的山君基金曾在二十年的汗青中为投资者带来平均20%的收益，但2000年做空日元带来的50亿美元吃亏将其业绩直接归零。2005年不凋花基金司理亨特曾独力带来10亿美元的*额利润，翌年他便创下记载，一周内为投资者亏失落了50亿美元。2008年做空次贷名噪一时的保尔森基金2012年的业绩表示高居排行榜第一名，只不外这一次是倒数第一。如斯各种。

　　这么多年来，有资格被称为投资*匠的人并不少，譬如沃伦·巴菲特、彼得·林奇（麦哲伦基金司理）和乔治·索罗斯（量子基金司理）。但比拟规模复杂的投资**步队而言，有着超凡业绩（以及超凡命运）的基金司理仍属九牛一毫。你愿意亲自操刀去和基金司理们一争高下，仍是认命去跟随大盘呢？大都人会选前者。因为这个原因，90%的散户跑输大盘。