汪涛:来岁中国经济瞻望—小周期大鼎新

2014-06-09来源 : 互联网

经济增加稳中略升:我们认为影响2014年经济增加的关头身分仍包罗出口、房地产,以及至关主要的信贷周期。而鼎新可能也会带来一些影响。我们估计2014年GDP增速将从本年的7.6%小幅回升至7.8%:G3经济体增速有望加速,鞭策中国2014年现实出口增速提高2.5个百分点。我们估量净出口对GDP增加的拉动将从本年的-0.2个百分点改变为+0.2个百分点。比拟之下,内需根基连结不变,根本举措措施投资放缓会拉低来岁投资增速,但消费增速会有所回升。我们估计来岁GDP增速波动较小,除二季度达到8%以外,其他季度GDP同比增速都将维持在7.7%摆布。

宏观政策基调连结稳健:2014年宏观政策的*要方针应该是在包管经济平稳增加的同时推进鼎新。我们估计决议计划层会把2014年GDP增加方针设定在7-7.5%,M2增加方针定为12-12.5%,均低于本年的7.5%和13%。鉴于近年来经济系统杠杆率快速攀升,我们认为决议计划层将设法降低加杠杆的速度。为此,我们认为央行会维持银行间市场流动性“紧均衡”、将货泉市场利率连结在较高程度,而连结信贷前提根基不变。财务政策方面,我们估计按现收现付计较的财务赤字占GDP比重仍不会跨越2%,此中财务支出将集中在**房和其他民生相关范畴,三公开支则会削减。我们估计房地产政策基调有望连结不变,当局将出力增添**房供给,而不会再**全国规模内的行政性调控来遏制需求。我们认为2014年房产税试点不会大规模铺开,地盘鼎新方面也难以呈现重猛进展。

慢慢推进鼎新:三中全会经由过程的鼎新宏图几乎涉及到所有关头范畴,但考虑到当局需要冲破一些好处集团的阻挠并衡量具体办法的利弊,我们认为鼎新的总体进展将较为迟缓。我们认为2014年值得等候的鼎新进展包罗:进一步简化投资审批和贸易注册手续,许可私营部分更多地介入医疗**行业,扩大养老金和医保笼盖规模,许可成立几家民营银行;财务方面,我们估计当局将进一步扩大营改增和资本税鼎新规模,并有选择地许可处所当局刊行债券拓宽市政扶植**渠道;在金融范畴,估计银行间同业存单利率将会铺开,境外证券投资限制也可能有所放宽,此外人民币及格境外机构投资者(RQFII)额度可能进一步扩大。我们还估计来岁一些中小城市的处所当局会放宽落户要求。别的,二胎政策的放宽可能使2014年出生生齿数目呈现较着增加。

信贷周期:摆布2014年增加的关头身分:鉴于决议计划层传递了加倍稳健的政策取向,我们估计2014年人民币贷款余额增速将从2013年的14%降至12%,社会**规模余额增速也将回落至15-16%。不外,因为近年来银行同业营业以及其他“影子银行”勾当快速成长,对于习惯于监测M2增速和贷款额度的央行而言,节制流动性和信贷前提已变得更加坚苦。我们认为这会给2014年经济增加带来双向风险对金融立异和资产证券化的鼓动勉励都可能造成广义信贷增速超预期,此中有些勾当可能未反映在社会**规模中;而若是监管层收紧对银行同业营业的监管或收紧对信任产物的信用风险节制,则可能造成流动性不测收缩,从而举高实体经济的边际资金成本。

CPI回升,PPI企稳:受益于粮食丰收和暖和的气候状况,食物价*周期、尤其是猪周期有望连结波澜不惊。但较低的基数可能会举高2014年食物和整体通胀程度。此外,经济增速回升,房价和办事成本上升以及打算中的能源和公用事业价*调整也会支撑来岁整体CPI**不下。我们估计CPI将从2013年的2.7%升至2014年的3.5%,并可能在二季度达到*高点。另一方面,需求改善、大宗商品价*企稳应有会助于缓解制造业部分的通缩压力。再加上基数效应的帮忙,2014年PPI有望由负转正。

作者:汪涛,瑞银证券特约*席经济学家

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