中国融资租赁业蝶变：锻造贸易模式 面向本钱市场

**租赁迩来在本*市场受到越来越多的存眷，同时呈现越来越多样化的贸易模式。从2007到2012年五年的时候里，中国**租赁市场扩张了30倍，截至今朝资产达到约2万亿元人民币，**租赁公司总数跨越800家，也吸引了越来越多财政和财产投资人的存眷。可是，中国**租赁业的贸易模式立异和对本*市场的运用，才方才起步。

由博厚方略和**财经结合主办的“**届中国**租赁投资钻研会——贸易模式与本*市场中国**租市场的蝶变双翼”近日在上海召开。旨在切磋如何的**租赁贸易模式具备更高的企业价值，**租赁市场对投资者而言有哪些机遇和挑战。

市场演变与贸易模式变迁

按照《世界租赁年报》数据，对比北美、欧洲、亚洲及拉美地域的1992~2011年的新营业增加趋向，可以看出，北美的增加曲线比力盘曲，但仍是世界上最大的租赁市场，年复合增加率远高于GNP；欧洲市场受到经济阑珊的影响最大；亚洲市场增加最快；拉美市场仍然最不不变，首要是政治和经济方面的挑战造成的。

ELFA（设备租赁与**协会）设备金融勾当查询拜访的数据显示，从1992~2012年国际租赁市场的盈利程度，除了2009年经济危机时辰呈现了下滑触底之外，根基上一向处于增加状况。2012年平均资产回报率为1.7%，2012年平均股本回报率为14.4%，1992~2012年的平均股本回报率达到15%。

而作为世界最大的**租赁市场，美国设备租赁/**市场受经济情况影响较大，但仍连结相对不变的回报和杰出的表示。非论是银行系仍是厂商系的租赁公司，曩昔几十年来行业投资回报率都很有吸引力。据美国设备租赁和金融协会前主席JohnDeane介绍，美国有良多公司的股本回报率达到18%甚至是30%。

关于贸易模式的变迁，博厚方略办理合股人、TheAltaGroup大中华区高级董事总司理周剑振称，中国**租赁市场短期投资机遇首要在于金融脱媒驱动的贸易**营业，中期投资机遇首要在于产融连系驱动的专业金融办事，持久投资机遇首要在于贸易模式驱动的专业资产办事。

“在**租赁业，没有哪一种模式可以或许放诸四海而皆准。”JohnDeane如是称。

他并称，贸易模式有良多需要存眷的要素：一是股东布景，银行系、厂商系或者自力系；二是买卖规模，低于2.5万美元的微单，2.5万美元~25万美元的小单，25万美元到500万美元的中单，或者跨越500万美元的大单；三是地区，国内或者国际；四是租赁买卖类型，**租赁、经营性租赁(即“基于余值”)或夹杂型；五是市场重点，多个设备/市场、专注特定设备/市场或者专业化。

基于以上要素，JohnDeane介绍了几个典型的国际租赁公司的贸易模式。起首是TheCITGroup，一家自力系租赁公司，介入所有规模的买卖，走国际化路线，利用多种买卖类型，有多个市场重点。GreatAmericanFinancialCorporation，也是一家自力系租赁公司，首要做微单和小单营业，专注国内市场，首要采用**租赁的买卖模式，市场重点是办公、医疗和通信设备。卡特彼勒金融办事，也是厂商系，做微单以外所有规模的买卖，走国际化路线，利用多种买卖类型，市场重点是建筑、海洋、运输和电力设备。

但他同时称，在**租赁行业，没有哪一种模式可以或许放诸四海而皆准。周剑振认为，这些国际上的成功经验值得参照，可是中国的怪异模式仍需挖掘。

“若是往工业办事的标的目的走，同时不仅仅把本身的利润来历放在利差上，而专注在特定行业和特定产物上，中国自力系的租赁公司会有很是好的成长前景。”曾担任中联重科**租赁公司总司理，现任狮桥**租赁（中国）有限公司董事长的万钧在钻研会上颁发了如许的概念。

投资机遇

2009年TPG（德太投资）以3.2亿美元投资恒信租赁，2013年TPG以7.15亿美元将所持恒信租赁股权卖给海通证券；2010年海航本*收购Allco飞机租赁，2011年海航本*旗下渤海租赁借壳上市，2012年海航本*10亿美元收购GE的集装箱租赁营业；2011年，远东宏信在香港上市，市值20亿美元，中金公司、KKR是以获得退出通道；2011年ElementFinancial草创，过了不到一年在多伦多上市，市值接近15亿美元，市净率跨越2倍；2012年光伏设备租赁公司SolarCity上市，市值跨越35亿美元，与谷歌、腾讯等并列为福布斯十大立异公司；能源设备租赁公司Aggreko，十年获得十倍回报，市值约80亿美元。

无论是在收购案，或是已经上市的租赁公司股票，仍是在与信任、PE等机构进行本*运作的过程中，分歧的租赁公司获得的估值差别很大。

西门子财政租赁有限公司总裁杨钢认为，今朝解决租赁公司资金问题的挑战在于，还没有一个通行的本*市场接管的评级机制，可以对**租赁公司做出让本*市场接管的评价。

工银国际控股有限公司执行董事苏光介绍，他们投资**租赁公司首要考虑三个方面：一是要求租赁公司有很是完整的、有立异能力的运营团队。这个运营团队包罗对法令、税务、管帐、风险高度地舆解，还有包罗产物的立异。二是要看租赁公司与客户的对接。三是对接的**渠道的多元化。此刻更垂青的是对接海外，海外的银行能忍受一个点的息差，而境内的银行是无法承受的。以上三点，最起码知足两点，才能对接**。此外，从海外包罗香港的联交所上市的要求，以及碰到一些公司来看，投资人对租赁公司的要求首要有两方面：**，有没有稳健的经营模式，所做的资产或者行业是不是分离，是不是可以持续经营；第二，有没有高的回报率。

而JohnDeane认为，评估租赁公司的尺度首要有：未了偿资产余额、实现和未实现利*（费用）收益、资金成本、合同刻日和残剩刻日、过期数据和坏账核销、对新营业手续费收入和其他收入的依靠水平等。

国际上分歧地域**租赁并购的考虑也有所区别：在北美，汗青上，设备租赁和金融公司的出售/收购的估值以市盈率模子为根本，其次考虑生息资产倍率模子，账面价值倍数法不常利用。上市的租赁公司很少，所以必需经由过程私家公司的出售/收购来看价*或估值规模。依据TheAltaGroup的数据库，曩昔几十年租赁公司估值介乎4~16倍P/E之间。

而欧洲市场的估值更遍及采用账面价值倍数或盈利资产倍数模子，而非盈利倍数模子。

TheAltaGroup欧洲办理合股人、英国资产金融协会前主席ChrisBoobyer认为，打入市场并不轻易，存在银行系和厂商系租赁公司的既定秩序，他们可以或许获得充沛的资金。

可是收购仍然是有可能的，也许在美国或者拉美比欧洲可能性更大，而且在收购的时辰要警戒资产出售的原因，要避免良多潜在和价格昂扬的陷阱。若是在欧洲，还要注重规避效率较高的市场，因为存在壮大的竞争者。别的这个阶段最好不要到南欧投资，因为经济问题比力凸起。

ChrisBoobyer还出格提醒，有经验人士介入的估值至关主要，因为没有集中的、轻易获取的比力数据来评估无评级的公司。即使在可以获得评级的环境下，也需要细心阐发息争读行为特征和市场规范。

关于市场机遇，ChrisBoobyer认为对上市公司或私家租赁公司直接投资有良多投资机遇，并提醒存眷那些可以或许学到经验、手艺、常识的范畴。他还认为厂商系会大有可为，集成发卖撑持方案可以撑持中国的制造商或供给商。此外，合伙企业和虚拟合伙、基金/办理账户也是可以考虑的体例。