续巴菲特的最佳击球区——股票投资的道与术

巴菲特的*佳击球区只包含了价*一个要素，即：股价到了“吸惹人”或“很是吸惹人”的境界；并且除选股、选价，巴菲特摒弃一切其他方式，尤其是华尔街遍及采用的方式，他更是嗤之以鼻。这是按照巴菲特语录，沿着巴老指引的标的目的、限制场景，思虑研究的必然成果。

但经由过程上期对投资可口可乐的一些问题、细节看，工作似乎并没那么简单。若说选股，他买入前后的可口可乐一样伟大，不会因他的买入变得加倍伟大。若说估值，1987年10月甚至1988年8月前的估值，都要比巴菲特买入时的估值低。是以，他没在前2个时点买入，必然是有此外考虑；他在1988年11月份俄然发飙，也必然是他看到了什么，想到了什么，或是受到了某种压力。

这压力很可能来自他对公司业绩的判定，好比，他展望到1988年和1989年公司业绩将有跳跃式增加。

一些读者可能会提抗议，认为老金又在歪曲、误导，因为巴菲特说过从不存眷、不展望公司短期业绩的。

但事实也许如斯。

1.可口可乐1987年利润只增加了1.66%，1988年却增加了16.39%，1989年更是爆发性增加了54.93%，成为前后数十年利润增幅*高年份。巴老对4美元的价*“静若处子”，对5美元的价*“动若脱兔”，应该与他对公司当期及下期利润的增加判定有关。

2.巴老在当期和下期业绩展望上的能力特强，他昔时的“成名作”就是对某上市公司今明2年的业绩展望，那时他才21岁。

巴老说过，成功有两种，一种是命运好，一种是能力强然后命运好。巴老还说过，他用本身的投资方式，不消此外投资方式，是他知道本身利益在哪里，笨在哪里。有如斯强的能力不消，岂不是神枪手上了疆场，有枪不消反而去当投弹手？巴老有这么傻吗？这合适扬长避短原则吗？再想想，一小我对曩昔业绩如斯存眷，对将来业绩如斯正视，却偏偏在今明2年的业绩上，有意蒙住本身眼睛，封闭大脑，这合适逻辑、合适人道吗？

3.巴菲特在二级市场中的很多经典投资都和公司业绩增加有着极为杰出的密配度。可口可乐，是在公司业绩即将跳跃的临界点上买的；美国运通，是在公司业绩即将冒头（经多年回升后，创出每股收益新高）的前夜买的……

美国运通我们在《寻找超持久牛股的根基路径》中列举过它的每股收益：1989年每股2.7美元，1990年大幅下滑至0.34美元，厥后比年攀升，至1994年到2.68美元，1995年以3.11美元创出汗青新高，厥后一路高歌。巴菲特第一次买入是1994年3、4月间，总价7亿多美元，1995年1、2月份又增持了4亿美元。

利润即将冒头，即将跳跃，是公司进入新一轮勃发期的主要标记，也是*有价值的2个买入时点。巴菲特能将本身的投资和它如斯完美密配，实施精准冲击，生怕不克不及归结为他的命运好，而应归功于他的一个快乐喜爱：每年城市细细品读他所存眷的公司年报，做一些业绩展望“游戏”（是的，巴菲特称它为游戏）。

4.这种“游戏”至少能给他的投资带来两大益处。

一是可查验公司的业绩是否具有连贯而明白的可预见性，本身对这家公司的把握水平有多高。对本身不克不及把握的公司，巴菲特是不肯投资的。对业绩不连贯、不成预见、不成捉摸的公司，更是不感乐趣，因为它申明公司的业绩只是连续串随机事务和情况转变的产品，而非竞争优势和杰出办理的成果。真正适合投资的好公司，都是业绩可以或许且轻易展望、轻易把握的。

二是当公司的业绩即将冒头或即将跳跃时，可实时介入，以免错过*好甚至*后的买入机会。无论可口可乐，仍是美国运通，都充实证实了这一点都是在巴菲特买入后就一路上涨。这种有百利而无一害的事，巴菲特为什么不做？

是以，不存眷、不展望如此，不是巴老有意施放的烟幕，就是我们没有读懂巴菲特。精确说，应该是：“不要光凭今明2年的业绩做投资决议计划，而要放久远一点，放到持久盈利增加中去考查。当短期的业绩就是持久业绩增加趋向的有机构成部门时，如许的展望就有了重大意义，它可帮我们更好完成临门一脚。”这是巴老没有也不肯说出来的话。

只考虑估值凹凸，不考虑公司黑白和持久盈利前景，这是巴菲特1.0版。把这些都考虑进去，但轻忽当前的盈利态势，这是巴菲特2.0版。巴菲特是吃过2.0版亏的，因为千算万算，不值天一划，没人能百分百料准将来，一次看上去偶尔的盈利或增速下降很可能是公司即将阑珊的旌旗灯号。像他如许思维缜密、视不吃亏为*高原则的人，是不会不总结经验教训，从而把当前的增加态势纳入*佳击球区何时挥杆击球的考虑规模的。

对美国运通，还有一个故事是：1991年（利润大幅下降后），经由过程和谈，巴菲特认购了它的可转换优先股，该投资可享受3年额外股利抵偿，至1994年8月到期。就在和谈到期前一个月，正在频频考虑是否要将它卖出的巴菲特可巧和美国运通的CEO一路打高尔夫球，从中领会了良多信息，加强了决定信念，撤销了卖出念头，转而买进。整个故事如同亲见：打完第一杆知道了什么，打完第二杆知道了什么……我不知道这是巴菲特本人说的，仍是小说家所言，因为据荒井拓也研究，巴菲特买入美国运通是1994年三四月间。从买入价和美国运通的价*走势判定，也应是三四月间的*低点，而非股价稍高的七八月间。

进一步说，巴菲特对股票价*的宽容度是越到后来越大，好比他的四项根基原则，关于价*一条，本来是“吸惹人的价*”、“很是吸惹人的价*”，后来就改成了“可接管的价*”。巴菲特买可口可乐是1988年，市盈率15.5倍；买美国运通是1994年，市盈率约10.5倍。当初15.5倍市盈率敢买，后来10.5倍市盈率的美国运通（这股票无论那时仍是此刻，都不比可口可乐差）却反而想着卖出，还要内部人透点底，给点决定信念，岂不是笑话？比拟西方人（包罗日本人）更喜好较真，喜好追求手艺和细节真实，国人更轻易轻信权势巨子之言。是以，国内很多对巴菲特的研究，更像是巴菲特宣讲（真正有价值、称得上研究的，大多在股民的博客中研究目标决议了研究标的目的和方式）。

正人欺以方对正人可用朴重、坦诚来棍骗他。正人也以方欺人经由过程讲一方面事实，隐去另一方面事实，达到遮人耳目、转移视线、转移思虑标的目的的目标。有三类公司确实是不需要太存眷它的当期盈利的：一类是已经持有并筹算持久持有的公司，只要它依然优异，价*仍可接管就行；一类是本身的公司，本身的公司更不需要存眷，一切都在掌控之中，只要按该做的去做，尽人事，听天命就行。还有一类是因特别考虑买入的，好比，以收购为目标的计谋性买入，对可能被收购的公司进行狙击，临时遭遇困境的公司的优先股、可转换优先股等，这些公司不仅不需要考虑其当期盈利，反过来，若非碰到了临时坚苦，还没这种投资机遇呢！是以，在股票投资前要不要考虑公司当期盈利增加上，我们经常可看到如许的句式：“好比你问我本年伯克希尔盈利会达几多，我就不知道。”每当看到这种移花接木的话，我总会由衷地微笑、赞叹：巴老，不愧是九段高手！他没有说谎，他只是以大量的彼事实，替代了对此问题的正面回覆。如你愿意推而广之，认为无论何种环境下，他都不会存眷、展望公司的当期业绩，那就像格林斯潘说的：“若是你认为你理解了我的意思，那必然是你理解了你理解的我的意思。”那恰是巴菲特所期望的。

巴菲特生命不息，战斗不止，以赚*为人生*高方针和独一追求，是以他不克不及像此外巨匠那样，退休了，可把本身的方式尽情宣露，而是要尽可能保留大大都奥秘。

巴菲特有很强的天主情结，他坚信，把*赚到他手中要比流入华尔街那些利欲熏心的家伙手里更好。因为他糊口简单，取财有道，赚来的*不是捐赠出去，就是用来收购那些对社会有正面进献的企业。这种收购给他带来财富的同时，也帮忙了一些优异企业更好地成长，并使一些企业在创始人年迈后，找到了一个平安拜托，避免了自私自利的金融本*、财政投资者的踩踏。

巴菲特名高引谤，有太多人在用情景回归法福尔摩斯探案的首要方式，研究他的投资方案、操作策略。又有太多人在盯着他，期望狙击成功，抢在他前面，坐他的轿子，搭他的顺风车。若是他喜好什么股票，会在什么价*、哪种环境下脱手，一切都公开透了然，他的保存情况也就彻底坏失落了。为此，他要用一切法子，保守本身的秘密，以削减竞争者。

理解了这一点，我们就能理解为什么有人说“没有福尔摩斯脑壳，就别去研究巴菲特”。至于具体结论是否准确，好比巴菲特是不是会按照公司昔时业绩，决议买入或是不买入，我想你可以问问“元芳，你怎么看？”我想张子健必然会告诉你：从现场案情阐发，也许老金是对的。