国内通货收缩风险小 CPI或短暂负增加

2014-06-11来源 : 互联网

通货收缩,一般是指物价总程度的持续下降。起*,标的是物价总程度,不是某一类商品或办事的价*。其次,物价下降持续一段时候,而不是短暂的负增加。

通缩的风险在于造成物价下降的预期,冲击投资和消费需求,从而形成总需求螺旋式向下的压力。更进一步,持续通缩带来的总需求萎缩可能导致信贷收缩,尤其是当名义利率达到零后不克不及再降了,货泉政策逆周期操作的空间受到限制,现实利率会跟着通缩的加深而增添。一般来讲,和货泉信贷收缩相联系的物价下跌(也就是“通货”收缩)风险性*大。

6月CPI同比涨幅2.2%,2季度GDP平减指数累计同比涨幅2.6%,当季同比则为2.0%摆布,从物价总程度的角度看,今朝尚不存在通缩的问题。可是,从汗青数据来看,1997年以来PPI同比曾三次跌入负增加,厥后均呈现CPI或者GDP平减指数持续同比负增加。6月PPI同比已降至-2.1%,持续4个月负增加,7月有望进一步下降,PPI持续的负增加,是否会再次激发通货收缩呢?

我们认为,通货收缩的风险仍然较小。

**,决议通胀走势的底子身分是总需求与总供给的转变和彼此感化。总需求扩张大于供给潜力的扩张,带来通胀压力;反之,总需求缩短或者扩张弱于供给潜力的扩张,则带来通缩压力。描述总需求与总供给关系的一个手艺指标是产出缺口,即现实GDP增速与潜在GDP增速之差。今朝我国产出缺口尚未显著为负,也就是说,总需求的扩张速度尚没有显著低于供给潜力的扩张速度,是以通缩压力不大。

·我们估算潜在增加率今朝在7-8%摆布。GDP增加率从客岁4季度的8.9%下降到本年2季度的7.6%,曩昔半年里产出缺口降低了约1个百分点,这也是导致本轮通胀下行的一个主要原因。可是今朝GDP增速与潜在增加率相去不远,产出缺口并不显著为负。一个别现就是,经济增加固然下降,但就业没有显著恶化。

·向前看,宏观政策逆周期操作的力度加大,有利于不变将来几个月总需求的增加。

2季度以来总需求有低位企稳迹象,尤其是基建投资增速较着加速,有望带动3季度GDP同比增速见底回升。我们估计本年GDP增速7.8%,来岁将小幅上升至8.3%。是以,产出缺口将小幅扩大,有利于物价程度的回升。

第二,固然企业有去杠杠的压力,银行也有一些惜贷的倾向,但我国并没有西方国度面对的社会信用收缩的问题。是以,我国不太可能发生信贷收缩和物价下降之间彼此反馈导致的通货收缩。估计货泉政策将维持放松态势,是以从影响通胀的货泉身分来看,我国经济落入通缩的可能性不大。

·本轮通胀下行,必然水平上是货泉政策自动指导的成果。在央行一系列收缩政策下,信贷增加在2011年较着下降,并慢慢传导至总需求,从而带动CPI增速回落。可是,客岁11月**次下调存准,显示货泉政策已经起头转向;本年2季度央行持续降准、降息,货泉政策较着放松。银行信贷扩张的力度在曩昔的2-3个月有所增添,基准利率的下降也有利于改善**前提,促进贷款的需乞降供给。

·我国名义利率还较高,货泉政策的放松空间还很大。

对货泉政策放松的一个主要制约是名义利率的“零下限”。因为名义利率不成能低于零,是以当名义利率接近零的时辰,央行无法进一步经由过程降低名义利率来降低社会**成本,从而达到放松货泉前提的目标。我国今朝的名义利率固然接近汗青低位,但**程度仍然较高,距离零利率尚远。也就是说,即使CPI呈现短暂的负增加也不是那么恐怖,货泉政策仍然可以继续降低名义利率,实现货泉前提宽松,刺激总需求回升。

·近期房地产市场的回暖也显示今朝我国的总体信用情况和西方国度资产泡沫破灭后的资产欠债表收缩纷歧样。相反,我们更应该担忧信用扩张对已经很高的房地产价*的鞭策。

综上所述,我们认为在本轮通胀下行过程中呈现CPI通缩的可能性不大。固然7月CPI同比涨幅在翘尾身分影响下将进一步下降至1.6%摆布,可是季调后CPI季环比增速已于客岁4季度见底回升。将来总体物价程度继续大幅下跌的可能性不大,在7月份今后翘尾身分对CPI向下的影响逐渐降低,CPI同比增速将慢慢见底回升。

固然我们认为呈现通缩的可能性小,但今朝CPI同比通胀率已处在较低程度,呈现短暂负增加的风险比曩昔有所增添。这不仅有上游成本转变向下流的后续传导(PPI对CPI的滞后影响),新的需乞降供给面的一些临时的冲击也可能打破此刻的均衡,可以想象到的身分,前者包罗外部需求的俄然下降,后者可能是大宗商品价*因为供给面的改善而下跌。

总需求大幅收缩的风险身分*要在于外部情况。若是欧债危机导致一轮**性的金融危机,那么可能激发总需求的大幅下降和国内企业猛烈的去库存,短期内从需乞降供给两方面临物价程度组成向下的压力,从而导致CPI同比呈现负增加,近似于2009年雷曼时刻**后的环境。可是,因为内部政策放松空间很大,持续通缩的风险不大。

总之,我国曩昔几个季度处在“去通胀”的阶段,在通胀预期获得较着节制,增加下行风险较大的情况下,加大政策调整力度以稳增加是合理选择。但不克不及强调“通缩”的风险,今朝通胀率处在较低程度,受一些短暂的需求或供给面的冲击,呈现负增加的风险比拟曩昔有所增添,但离一般意义上的通缩物价总程度的持续下降还较远,对政策的寄义也很纷歧样。

从对政策的寄义来看,将来总体较低的通胀程度将有利于政策维持放松态势。同时,因为通缩的可能性小,意味着经济软着陆可能性大,政策像2008年那样推出鼎力度刺激政策的可能性不大,放松针对投资性需求的房地产调控办法的可能性也较低。

渝ICP备2024022750号-1

Copyright©2004-2024 3158.CN. All Rights Reserved 重庆市上台九悟酒销售有限公司 版权所有

3158招商加盟网友情提示:投资有风险,选择需谨慎