中国经济转型迫在眉睫

本年以来，中国的决议计划层已着手推进*要的经济布局鼎新，但愿将日益失衡的经济成长改变为可持续性更强的包涵性增加模式。消费对GDP增加的进献已经大幅上升，在第1季度达到60%。但在很大水平上，这反映的是当局实施了行政管控来解决过往的信贷过剩、采纳限购政策来冷却**房地产市场的勾当，以及出口需求不竭下滑。

因为*要经济数据在比来数月呈现恶化，政策放宽的*急水平增强，促使中国当局在本年第2次降低存款筹办金率，并自2008年以来初次减息。一个主要的疑虑是，持续促进经济增加的需求是否会让持久性的经济布局鼎新方针偏离轨道。

尽管促增加办法在比来几周密集**，但决议计划层暗示并禁绝备像2008-2010年那样推出大规模刺激打算。投资者已经表达了对中国的采购司理指数逊于预期、固定资产投资增速放缓以及电力耗损增加下滑的忧虑。然而，仍然有部门迹象令人振奋，如就业状况杰出以及楼市买卖量回升，反映出合理的降价幅度正在释放之前被按捺的需求。

尽管**增加仍然在平均程度以下挣扎，但中国拥有足够的财务实力为扩张政策供给资金。然而，我们认为决议计划层会接管增加的布局性下滑，并将偏重于推出更多刺激办法来开辟计谋财产及欠发财地域的基扶植施。本陈述考查的内容包罗：i）中国逐渐依靠高附加值产物的出口及计谋投资的来鞭策经济增加，ii）消费增加的*要鞭策力及晦气身分，及iii）经济布局调整必不成少的几项*要金融系统鼎新。

I.政策已起头放宽，但仍未看到大规模刺激方案**的迹象

尽管但愿促进增加，但当局不肯推出大规模的扩张政策，因为这可能导致通胀升温、资产价*飙升及向非**项目标假贷大幅增添。房地产及基建投资各占中国固定资产总投资的约四分之一。固然我们思疑当局会否像2008-2010年那样，进行新一轮的大规模基建投资，但我们仍预期基建支出大幅下滑的场合排场将会扭转。在年内其余时候里，公共项目标投资支出将会回升，但在贸易决定信念改善之前，私营部分的投资可能仍较低迷。尽管房地产行业的管控办法仍将持续，但处所当局可能试行推出政策，鼓动勉励更多的正当自住业主购房。

在***强调要“留心增加放在加倍主要的位置”之前，当局已表白会在十二五规划时代**推进部门鼎新办法，此中出格是要降低税负、促进计谋性财产的成长、扩大处所当局自行发债的规模，以及向之前由国企主导的行业引入更多**本*。因为当局起头加鼎力度刺激增加，我们预期这些方面的鼎新将会加快。

II.消费在将来经济增加中的脚色

跟着投资及出口此刻起头放缓，决议计划者意识到需要促进家庭开支程度的增加，并打算在十二五规划时代形成正常的工资增加机制，**社会**系统。2007年至2011年间，中国的零售发卖取得了很是强劲的增加，平均按年增加18%。自本年年头以来，名义增加率起头有所放缓，在本年前四个月下滑至按年增加14.7%，而4月份亦由前一月的按年增加15.2%下滑至按年增加14.1%。尽管经济下滑已轻细削弱中国的零售增加动力，但通胀降温、二三线城市的新零售面积大幅增加、当局推出政策成长物流基扶植施，将利好零售发卖的前景。此外，当局近期推出的新节能家电补助政策为*要家电厂商以及电器连锁零售商带来利好，亦将鞭策零售发卖在短期内增加

III.金融轨制鼎新

中国的金融系统中最较着的失衡是作为中心前言的银行在经济增加中饰演的凸起脚色，银行信贷占企业融资约80-90%。这种以银行为中间的金融模式在中国成长的较早阶段能有用地震用存款知足投资需要，但也使私营企业和中小企业处于劣势。据当局估量，中小企业缔造了约65%的国内出产总值和全国80%的就业，但仅获得五分之一的银行贷款。

中国的股票和债券市场规模仍然相对较小，但这些市场自己也存在失衡问题。本轮鼎新的*要方针之一是增添直接融资占社会融资总额的比重。据中国人民银行的数据显示，2011年债券和股票融资（非金融企业）合共仅占社会融资总额的14.1%。在本节中，我们将简要阐述中国股票和债券市场中最*急需要进行的鼎新，以及若何经由过程鼎新加强非银行金融机构的脚色以更好地迎百口庭、私营企业和中小企业的需要。