项峥：存准率下调带来想象空间

一如市场预期，2月18日晚，中国人民银行颁布发表，自2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款筹办金率0.5个百分点。周一上午，两市股指跳空高开，对此进行了积极回应。

本次存款筹办金率下调，是本年以来的初次下调，距离前次下调不到3个月时候，这充实反映了货泉政策的预和谐微调。2012年1月，全国社会**总量同比削减8001亿元。同期，全国人民币信贷增量也低于市场预期，市场流动性相对收紧限制了金融机构的信贷投放能力。据测算，本次存款筹办金率下调，将释放4000多亿元的流动性，这势必加强金融机构的信贷投放能力，有利于撑持实体经济成长的资金需要。与此同时，本次存款筹办金率下调，也带来较大想象空间。

想象之一：年内存款筹办金率下调几回？今朝看，要**判定年内存款筹办金率的下调次数，无异于猜谜游戏。但可以或许必定的是，本次存款筹办金率下调毫不是年内的*一一次。主要的是，当前经济增加延续放缓态势，货泉政策对此应有所反映，加强政策的预和谐微调，进一步提高针对性和矫捷性。

想象之二：利率东西是否很快被动用？近年来，央行交叉利用存准率和利率东西。2011年上半年，每月上调1次存款筹办金率，每两个月上调1次基准利率。是以，本次存款筹办金率下调后，中国人民银行是否会很快动用利率政策东西？今朝看，存款筹办金率东西属于经常利用的东西，而利率政策东西的政策寄义太较着，凡是不等闲利用。并且，1月份物价仍在高位，近期降低基准利率的可能性很小。除非确认物价进入下行通道，同时经济保增加使命凸显，利率政策东西才有可能被动用。出格是，利率政策东西有明白的标的目的性，从下调到上调，或从上调到下调，均需要一个较长的察看期。

想象之三：信贷增加存在多大空间？1月份全国人民币贷款增加7000余亿元，低于市场预期。本次存款筹办金率下调后，尚难判定本年一季度剩下两个月的信贷是否会有较着增加。金融机构经营存在较着的顺周期性，在经济上行时代，倾向于做大信贷规模；而在经济下行时代，出于风险考虑，信贷投放节拍会较着放缓，信贷规模也会减小。固然金融机构可运用资金多出4000亿元，但难以包管这些资金**转化为贷款，并投入到实体经济之中。是以，一季度信贷增加空间仍需进一步察看。

想象之四：房地产贷款是否会松动？存款筹办金率调整从来都不是针对房地产的。应该说，金融机构房地产贷款的政策，很大水平上取决于房地产市场运行的态势。当前房地产市场运行疲软，很难想象金融机构会自动放松房地产信贷政策。

想象之五：当前货泉政策是否已转向？中心经济工作会议决议2012年我国实施稳健的货泉政策，同时要求增强货泉政策的预和谐微调。是以，本次存款筹办金率下调，属于政策执行层面的预和谐微调，货泉政策标的目的没有发生转变。

总体看，当前经济增加“稳中求进”的使命十分艰难，需要经由过程政策的预和谐微调，不变经济增加的根本。