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年头以来，中国经济增速处鄙人行区间，一季度GDP增速创金融危机以来新低，同时固定资产投资、进出口数据等也并不乐观。近期，房地产、处所债务、银行信贷等风险加倍剧**对宏观经济的担忧。同时，对当局会不会**财务刺激政策，或者放松货泉政策，业界也有良多猜测。凤凰财经出格采访渣打银行大中华区研究主管王志浩，为**解读宏观经济形势，以及今朝环境下，高层在鼎新与增加之间的政策逻辑。
访谈实录：
凤凰财经：今朝中国的宏观经济近况到底是怎么样的？因为此刻说法很是多，有的人看好，有的人不看好，您是怎么判定的？
王志浩：关于中国宏观经济起*看两个指标，**个是房地产发卖量增速，一季度发卖量增速是负增加，大要负10%摆布。从此刻的环境来看，第二季度、第三季度应该也是负增加，这是一个比力负面的指标。
第二个指标是信贷增加率，今朝仍是正增加，**季度同比增速大约是15%。可是信贷增速一向在往下走，我们估量到第三季度可能只有10%，这也是比力负面的影响。
从这两个指标短期来看中国经济，我们估计经济增速继续下滑的压力仍是存在的。
凤凰财经：所以从这两个关头指标看，中国经济是没有那么乐观。
王志浩：是。今朝中心当局已经采纳一些政策来刺激经济，目标是把经济的增加不变下来。银行间市场利率已经下来了，年头大约是5%，此刻七天回购率利率已经下降到3%摆布，这算是一个货泉政策放松的动作。在财务方面还没有感受到较着的政策，可是传闻财务部比来在比力积极的推进一些新项目，加速处所当局支出的速度。同时，中心**了一些**房、铁路等项目扶植的政策。中心的政策已经起头变，可是转变不是出格大。至少对于第二季度和第三季度的经济增加率，这些新的动作不会有很大的感化，可能要比及第四时度才能看到结果。
凤凰财经：按照如许经济增速下滑的趋向判定，您感觉中国能完成本年的经济增加方针吗？
王志浩：我感觉*终，***统计的全年GDP增速应该到7.5%摆布。可是市场会有一些声音思疑GDP数据是不是**。会有良多人经由过程其他指标，好比发电量、铁路运货量等来判定GDP的增加率是不是**的。
凤凰财经：年头以来中心实施了一些微刺激政策，您感觉若是这些投资对经济增加没有出格较着结果，还有什么法子来鞭策经济，把GDP拉上来？
王志浩：这个问题挺复杂。从今朝来看，劳动力市场没有大的问题。渣打银行比来做了一个劳动力市场查询拜访，发现广东省大部门农人工本年的工资会有10%摆布的增加，这就是说劳动力市场没有问题。到七八月份，全国会有700万、800万新的大学生结业找工作。那时，就业坚苦会比力大。
第二个是金融市场。今朝对金融市场有良多担忧，影子银行、理**品、信任等会不会发生系统性风险。可是渣打认为这些问题不是出格大，中心应该也有近似判定。所以即使GDP数据不高，可是劳动力市场，也就是就业没有问题，金融系统也没有太大的风险问题，中心不需要**很积极、很激烈的刺激办法。我估计接下来几个月，中心政策会比力平稳。
接下来。从货泉政策的角度讲，央行可能会采纳一些增添再贷款的勾当，对于西部和东部地域一些处所性银行（*要是城商行）降低存款筹办金率，也就是定向降低存款筹办金政策。央行也有可能会考虑买一些铁路债或者是**房债券，试图慢慢把经济不变下来。
凤凰财经：您的意思是说当局应该不会**出格大规模的刺激办法，可是央行的某些方面的政策有可能会有必然的放松？
王志浩：对。
凤凰财经：您怎么看中国的外贸形势？下半年进出口方面会有哪些转变？
王志浩：中国出口很有可能会跟着外需的增添而回暖，美国和欧洲GDP增加率必定会比客岁好。我们估量美国本年GDP增速能达到2.5%，欧洲大要能达到1.5%，都比客岁要好得多。同时，还要等这两个地域需求的较着恢复。中国到今朝为止只有6%到7%的出口增加率，到11月份、12月份中国的出口增加率会达到15%摆布。可是要等美国和欧洲的库存周期从头起头，到今朝为止我们还没有看到很较着的证据。
凤凰财经：人民币年头以来一向在贬值。您感觉对中国的出口会不会有什么影响？别的您感觉人民币的贬值是市场感化，仍是有央行的干涉干与身分？
王志浩：本年，人民币大要贬值3%摆布，对出口没有太大影响。从2005年到此刻人民币已经升值40%，贬值3%相对于这么多年的升值几乎没有感化。总体来看，这些年人民币升值对中国的出口竞争力没有发生很大的影响，没有削减中国的出口竞争力。固然有一些很简单的纺织品、童具等劳动力密集型财产，一部门已经转移到越南、印度或者其他的亚洲国度，可是大部门中端科技产物和高科技产物还在中国。
本年以来人民币一向在贬值，一季度中国外汇储蓄涨了大要1500亿美元。若是外汇储蓄涨，就申明央行在外汇市场采办了良多美元，所以说在这种环境下人民币贬值估量不是市场决议的成果，可能有一些其他方面的原因。
凤凰财经：适才您提到了中国的外储问题，我们知道前一段时候李克强谈到巨额外汇储蓄已经成为中国经济承担，您感觉中国在外储方面的政策会不会有转变？
王志浩：我估量他说的很对。按照这个说法，央行应该不要继续干涉干与外汇市场，不要继续采办美元。若是央行完全退出市场不采办美元，人民币必定要继续升值。升值到什么水平由市场决议。中国经济此刻环境不是出格好，好比房地产的问题、去杠杆化等一些问题，在这种环境下，人民币大幅度的升值，好比升值5%、10%，可能会发生**都不肯意看到的成果。为了避免这个成果，央行必需进行干涉干与，干涉干与的成果是外储必然会继续增添，所以说这个矛盾还没有解决。
中心决议计划层的带领已经大白“外汇储蓄越多越好”这个说法是不合错误的，这已经长短常大的前进。
凤凰财经：适才提到了中国房地产市场并不乐观，您感觉中国的房地产会硬着陆吗？除了房地产，您感觉中国经济还存在哪些方面的风险？好比影子银行或者其他方面？
王志浩：影子银行的风险不是很大。但我小我感受中国的银行业坏账率本年会涨，此刻市场中也有良多人思疑真正的坏账率是几多。中国金融业的坏账固然不会导致金融危机，可是必定是个比力大问题。
国内也有一些人很是担忧影子银行，认为影子银行不是一个功德。美国2008年之前有良多地下贷款被证券化之后卖到了银行等机构，地下贷款起头出问题后，美国的影子银行俄然变得很糟糕。影子银行在2008年之前是发生美国经济危机很主要原因。
可是我认为中国的影子银行完全不是如许，在中国，信任公司就是把有钱人的钱投到房地产，链条很是简单，在这个过程中没有证券化，并且没有杠杆。房地产欠好，会有一些信任产物会违约，正式的违约到今朝还没有，可是我估量本年必定会有一些，因为房地产必定会有更多的问题。信任本年形势可能并欠好。我估量理财的风险比力低一些，因为我们的研究申明至少50%的理财资金投到银行间市场和谈存款，这些存款是比力有流动性，并且风险长短常低的，完全不像信任的投资方式。我们估量理**品应该不会出问题，可是信任产物本年必定要出问题。
王志浩：房地产方面，我估量会有一些城市出硬着陆，像温州或者是鄂尔多斯那样，房价跌50%以上，同时，对于处所经济会有很大影响。我估量有10-20个城市会发生这种环境。可是中国有几百个城市，这并不会成为整个国度的经济问题。
从我们的数据来阐发，我们感受房地产总体来看有一个库存问题，40个城市大要有17个月的库存。若是月发卖量仍是此刻的程度，库存量会慢慢增添，越来越多的房地产公司会晤临比力坚苦的环境。我们但愿处所当局、中心当局会采纳一些政策，同时也但愿房地产公司本身会降价，吸引更多刚性需求的人慢慢进入市场。市场价钱需要调整，降价20%、30%等，在良多处所这是很合理的程度。同时当局要退出以前采纳的一些行政性干涉干与政策。
在这种环境下，房地产行业硬着陆会酿成软着陆。
凤凰财经：今朝有一些城市**政策限制房地产商降价，设置降价上限，您怎么看这个问题？
王志浩：处所当局可以出政策，可是不是有能力去强迫开辟商降价，比力坚苦的。政策结果是有限的，谁都不想看到一片糟糕的环境。当局不闪开发商降价，我感觉有点问题吧。
凤凰财经：有人说因为今朝的经济形势不太好，中国良多经济鼎新进展的并不睬想。您怎么看今朝经济鼎新推进的环境？
王志浩：经济鼎新涉及到良多范畴，好比财务、金融、地盘、国有企业。坦白的说从三中全会到此刻，政策方面的进展可能有点让市场失望，因为速度不是出格快。可是同时也看到，根基上每个礼拜都有一个小小的调整，国企鼎新我们看到夹杂所有制，在价钱方面，铺开了部门医药价钱订价。在良多小范畴城市有一些进展，固然不是大的鼎新。若是一年有52个礼拜持续奉行这些小小的鼎新，过一年、两年必定会看到鼎新盈利。
凤凰财经：您怎么看李克强总理今朝的政策思绪？
王志浩：我估量李克强的思绪有两方面，**个是他但愿可以或许看到一个比力不变的、比力慢的GDP增加，慢增加可能会适合他的一些鼎新方针。好比说采纳一个比力谨严货泉政策，可以把经济的高杠杆率慢慢降下来。当然不要太慢，太慢会造成良多问题。
第二，他很正视这些鼎新。这些鼎新很是复杂，并且需要良多部分协调，挑战长短常大。
