红蜻蜓经营状况堪忧 涉嫌虚增利润

12月25日，浙江红蜻蜓鞋业股份有限公司(以下简称“红蜻蜓”)预披露了招股说明书，拟募投项目预计总投资86691.25万元，其中建设投资76008.74万元，流动资金10682.51万元。公司计划在现有的营销渠道网络的基础上，通过开设直营*立店的方式，进一步挖掘二、三线市场的市场潜力，同时扩大在一线市场的影响力，*占市场份额。

然而，记者在阅读招股书时发现，红蜻蜓目前不仅营销网络处在收缩状态，且主要产品产量也在缩减中，同时净利润近年来也出现了负增长，甚至有很多关键财务指标也低于同行业平均水平。

逆市扩张，募投项目堪忧

在招股书中，红蜻蜓介绍：截至2014年6月30日、2013年12月31日、2012年12月31日和2011年12月31日，发行人的加盟商分别为2551名、2765名、2743名和2468名。2010年~2012年间，发行人发展的加盟商较多。近年来，零售行业的景气程度下降，加盟商的利润空间受到一定程度的挤压，发行人的加盟商数量有所下降。

除发行人上述介绍外，记者发现伴随着加盟商数量的下降，红蜻蜓的直营店的数量也在大幅减少，从2011年末的699家减少到2014年6月末的530家，共减少了169家。加盟商和直营店近几年的下滑现象，显示出公司营销网络的收缩势态。

与营销网络收缩相对应的是，其生产情况也不容乐观。据公司招股书数据显示，自产产能和自产产量均在逐年减少，产能利用率始终未能饱和。而与此同时，红蜻蜓存货和应收账款等方面也可显示出红蜻蜓的商品并没有那么**，近几年来，企业持续保持着高达5亿元以上存货和与日俱增的数亿元应收账款。

正常情况下，企业如果计划扩张，应该增加相应生产能力、优化人员结构、提高管理效率才对，但令人不解的是，红蜻蜓在产量减少幅度并不大的情况下，其生产类员工的数量却从2011年的4013人剧减到了2014年6月的2497人，而非生产类员工数量却从2011年的2886人增长到了3739人之多。如此的调整人员结构，难道红蜻蜓就不担心企业生产动力不足、人浮于事吗?

伴随着红蜻蜓营销网络的收缩和生产人员的减少，公司净利润也出现萎缩迹象，其2013年相较2012年净利润减少了0.36亿元，公司其他多项财务指标也均低于同行业平均水平。如以红蜻蜓在招股书中选取了百丽**、达芙妮**、星期六、千****、奥康**5家同行业公司计算行业平均值进行比较，记者发现，红蜻蜓的**能力和偿债能力，均低于同行业平均水平。

与此同时，记者还发现截至2014年6月30日，红蜻蜓货币资金额度高达5亿元，而其中仅银行存款额度就高达4.3亿元。既然如此“有*”，为什么红蜻蜓在这几年中却不愿意拿出自有资金去扩张已经持续萎缩的直营店呢?相反却要通过上市**来达到扩张直营店的目的，难道募集来的*就不用考虑盈亏问题了吗?近年来，中国零售业正在进行较为痛苦的蜕变和转折，零售业的上市公司纷纷减少实体店数量，特别是2013年，中国在经历了一波*大的体育运动品牌关店潮后，零售业中相关公司进一步加快关店步伐，无论是七匹狼、报喜鸟还是达芙妮，直营店和加盟店规模均出现了不同规模的萎缩。而如今，红蜻蜓却选择逆行业趋势扩店的做法，不由得让人为其发展担心。