软饮料专题报告：看好今夏软饮料三级驱动 掘金正当时

今夏软饮料行业三级驱动力大概率可同时亮相，我们将新品放量、消费回升以及成本下降归为提升今年软饮料业绩的三级驱动力，二三季度是软饮料消费旺季，现在**正当时。目前**级新品驱动力已经初步表现，继续看好统一“海之言”“小茗同学”、娃哈哈的“C驱动”、可口可乐的“水动乐”等产品，继续跟踪康师傅的“水晶柠檬”“水漾”、达能的“脉动”、农夫山泉的“尖叫”等产品;第二级驱动力来自消费回升，后期紧密观察气温数据，考虑到2014年的异常低温，需求端大概率将实现两位数增长;第三级成本驱动力上半年可以盖棺定论，成本端同比下降11%，继续跟踪下半年的原油、PTA、PET瓶片、白糖等数据。
软饮料行业趋势显示，近几年更符合年轻消费者口味的功能性饮料高速增长，功能性饮料价格带更高，毛利率更高，吸引了*头积极布局，共同推动功能性饮料近年井喷式发展。达能的“脉动”大单品为代表带领了功能饮料新一波浪潮。脉动在2011-2014年实现了平均年均增速50%，2014年脉动单品可以销售额达到80亿以上。统一的新品“海之言”“小茗同学”、娃哈哈的“C驱动”、可口可乐的“水动乐”今年市场反映也很好。
一级驱动:新品旺销，预计统一新品海之言、小茗同学今年销售额合计可达38亿，康师傅的海晶柠檬、水漾合计销售额可达13亿，新品的高毛利、高增长的特性为统一、康师傅业绩提升铸造高弹性。
我们大量的草根调研数据显示，统一海之言2014年七个月累计销售额5亿元，今年前四个月平均每个月出货1.4亿，考虑到夏季旺季因素，今年海之言年销售额可达20亿;前四个月小茗同学每个月出货1.2亿，年销售额可达18亿;康师傅新品**速度慢一些，预计今年海晶柠檬、水漾等新品产品年销售额可达8亿、5亿元。竞品如娃哈哈的C驱动、可口可乐的水动乐预计年销售额20亿左右。
二级驱动:2014年气温偏低是软饮料消费的主要掣肘，2015年气温有望回暖刺激饮料消费。2014年罕见的低温天气导致娃哈哈、康师傅、统一等饮料企业收入均出现显著下滑，今年大概率将出现两位数的复苏增长。我们对供应链的调研显示，1-4月饮料工厂积极采购瓶片，采购量同比增长11.5%，也能侧面反映出饮料生产厂商对今年需求回暖的判断。
三级驱动:原材料成本下降11%，助推业绩起飞，按照去年采购量静态测算，康师傅、统一采购瓶片、瓶盖、白糖三项成本同比节约7.45亿、1.37亿元。PET瓶片、PE瓶盖、糖成本是软饮料制造的主要成本，三者的重要性循序依次是PET瓶片>糖>PE瓶盖。目前大宗商品普遍处于低地位，估计全年PET、PE较去年每吨低1470元/吨、1200元/吨。按照康师傅去年采购PET61万吨、PE计算，采购成本总体较去年节省9.7亿、统一节省2.62亿元，考虑到白糖阶段性的反弹，康师傅、统一采购瓶片、瓶盖、白糖三项成本同比下降7.45亿、1.37亿元。
软饮料行业已进入旺季，需**关注新品放量、消费回升以及成本下降三级驱动力同时呈现的公司。
目前时点我们****港股统一企业中国和康师傅控股，A股标的建议关注白云山、奥瑞金以及积极**植物蛋白业务，变身综合饮料*头的伊利股份。
**统一企业中国，预计2015-16年EPS为0.34、0.38HKD，目标价10.2港元，“买入”评级。
饮料新增毛利13.4亿元。我们认为统一软饮料业务新品以及气温的回升共提升30亿的销售额，新增毛利12亿，成本节省1.4亿元，两项合计新增毛利13.4亿元。方便面业务**打价格战，毛利有望回提高2个点至2012年水平。统一方便面业务已经**打价格战，康师傅、统一协定不在方便面里面加*腿肠。新品“汤达人”“革面”**走向**，终端售价5元以上，以上两项新增毛利4亿元。统一饮料、方便面新增贡献净利8.8亿元，年度总利润可达11.66亿元，折算EPS0.34港元，30XPE对应股价10.2港元。
**康师傅控股，预计2015-2016年EPS为0.70、0.79HKD，目标价21港元。“买入”评级。康师傅软饮新品**我们认为相对较慢，预计2015年13亿新品的销售额贡献3亿的毛利，考虑到气温因素以及成本因素，综合给出新销售额40亿元，贡献毛利和净利润分别为12亿元、6亿元。较2014年集团毛利192.5亿元、净利29.8亿元分别增长6%、20%。再加上方便面业务与统一不打价格战，净利润增速有望超过30%达39亿元。折算EPS0.70港元，30XPE对应股价21.0港元。
风险提示:饮料工厂调低出厂价;食品安全事件的**。