为什么说中国很难发生经济危机和衰退

大局观

■李迅雷 海通证券副总经理兼首席经济学家

2015年宏观经济数据公布之后,很多人对中国经济下行趋势表示担忧,有人甚至把中国目前的经济状况与1998年亚洲金融危机作对比。认为中国即将爆发金融危机。还有的人担忧经济下行和经济结构改革会导致严重失业问题。那么,究竟会不会发生失业和经济衰退呢?

如果单纯从数据看,可能比GDP增速下行更难看的数据还有不少,如粗钢产量负增长,铁路货运量、外贸增速负增长等。为何这些数据会如此之差但经济增速却下降不多呢?答案就是经济早已在转型路上了。比如,服务业对GDP的贡献早就超过制造业。

经济转型的动力不仅来自自上而下的改革要求,还来自于基础层面的结构变化。如人口结构和人口流动性的变化。过去30多年来,中国经济的高增长,有一个很重要的因素就是人口红利,至2015年共减少了1300万劳动年龄人口。

农业转移人口也开始减少,从2010年当年新增1200多万农民工,到如今零增长(从2014年三季度末至2015年同期)。人口老龄化会从生产和消费两端减慢经济增速。如劳动力减少导致用工成本上升,最终拖累投资和出口。

但另一方面,在传统消费比重下降的同时,新型消费,如文化娱乐教育、医疗养老保健等比重快速上升,也拉动了这些领域的投资和生产。这说明,中国经济的转型还是比较顺利的。

自2008年经济出现回落以来,已经持续8年,但为何没有出现失业问题呢?原因是新兴产业大多属于轻资产行业,而出现产能过剩的传统产业大多属于重资产行业,前者投资规模小,员工需求大,后者则相反。所以,尽管这些年投资增速一直在回落,但就业市场总体还是需略大于供。

有人会拿中国官方公布的登记失业率说事,说这个数据低估了实际失业率。但我们至少可以通过劳动力市场的供求关系和劳动力价格的不断上升来证明中国失业率是很低的。

2016年应该是大力推进供给侧结构性改革的一年,产能过剩、僵尸企业等问题不解决,稳增长的成本会越来越大。不少人担心改革动作过大会导致经济大滑坡,或者导致大量失业问题。

对于第一个担忧,我觉得要认识到中国有两大优势,一是潜在增长率优势,即中国经济发展水平还不高,需要和可以投资的地方还很多。

研究一下过去25年全球经济的发展史,你会发现,中国、印度、越南和巴基斯坦等发展中国家都没有发生过一次经济衰退,是否因为潜在增长率因素尚不清楚。或许国内市场比较大,有腾挪空间。或许是市场开放度不够。

二是政府调配资源的优势,即中国政府拥有的资产规模是最大的,可以通过优化资产和增加负债来避免经济失速。我觉得不能单纯比较政府债务占GDP比重,还应该计算债务占政府的资产规模比重。中国政府仅国有及国有控股企业(不含金融机构)的总资产就有120多万亿,如果再加上土地、森林、矿产和水资源等,那就更大了。

对中国而言,今年的结构性改革不仅要去产能、去杠杆,还有去库存、补短板、降成本。有理由相信,2016年政府部门将增加财政支出规模来启动这些改革,这对于稳定投资和消费具有积极作用。

对于第二个担忧,其实大可不必,与上世纪90年代末相比,市场化程度大大提高,城镇国企就业人口只占15%左右,不会出现过去那种大批工人下岗所带来的社会问题。

此外,对于金融问题,尽管中国目前仍存在一些领域的高杠杆和泡沫化问题,但政府层面早在两年前就着手来解决这类问题,如加强管理地方债,清理股市场外融资等。去年,刚性兑付现象也基本被打破,最近股市的下跌,也可看成是自去年中期开始,泡沫消退过程的延续。历史及各国经验表明,越是担忧金融风险的发生,爆发金融风险的概率就越低。中国目前唯一不可控的就是民营企业债务问题,因为债务链很复杂。此外,还包括一些搞庞氏骗局的理财机构。

当然,2016年中国经济所面临的压力还比较大,改革的任务还很艰巨。从某种意义上讲,危机也未必是坏事,不发生危机也未必是好事。

(转自《华尔街见闻》,有删节)