纺织服装行业看好并购与转型 七股迎捡钱机会

服装行业15年单Q4终端零售数据低于预期，预计主要受暖冬天气扰动。Q4限额以上纺织服装批零总额同比增长7.5%，与Q3增速相近。但百家/50家大型零售企业服装类零售额数据均在11、12月间出现加速下滑，百家数据下滑5%与7.7%，50家数据下滑3.6%与7.8%。这与我们跟踪的服装公司草根数据趋势上较为吻合。我们预计核心影响因素是暖冬天气，居民实际购买力并未显著下滑。纺织服装行业整体缓慢复苏中，斜率低且有波折。

年报业绩预计延续分化，休闲龙头增长较好，男装逐步复苏中。根据我们预计的三季报业绩情况，分子行业看：1)平价男装龙头海澜之家4Q 终端同比增速预计放缓，商务男装则延续复苏趋势，有望是下一个困境反转的品类；2)休闲服饰继续分化，整体向好大趋势不变，龙头森马休闲服冬季增速预计整体保持正常，批发模式受影响相对较小；3)户外用品行业增速较往年放缓，期待大众的户外运动参与度提升驱动行业拐点出现；4)高端女装以百货渠道为主，未见明显改观；5)家纺行业稳健增长，龙头公司也在积极探索大家居及服务业等新领域；6)男鞋行业弱复苏，龙头奥康受益于收入恢复与减值转回；7)纺织制造呈现向好趋势，人民币贬值预期有利于龙头，已有海外产能布局的公司也将受益于TPP.

我们预计纺织服装行业重点公司2015年报业绩情况如下，仍有部分品种超预期：

1) 增速高于20%的公司有11个：跨境通(增长400%，超预期，并表的环球易购业绩翻番增长)，上海家化(增长145%，符合预期，天江药业并表)，华孚色纺(增长100%，符合预期，补贴较多)，奥康国际(增长50%，符合预期，减值转回较多)，搜于特(增长50%，符合预期，低基数)，健盛集团(增长40%，符合预期，产能释放)，美盛文化(增长40%，符合预期，业绩补偿收回与补贴增加)，雅戈尔(增长35%，符合预期，投资收益多)，海澜之家(增长28%，符合预期，4Q 增速一般)；森马服饰(增长23%，符合预期，休闲与童装稳健增长)，美欣达(扭亏为盈约3700万，符合预期，剥离亏损子公司)；

2) 增速在0-20%之间的公司有8个：罗莱家纺(增长16%，符合预期)，富安娜(增长16%，符合预期)，际华集团(增长15%，符合预期，处置土地收益多)，梦洁家纺(增长10%，符合预期)，三夫户外(增长10%，符合预期，4Q 销售较好)，九牧王(增长5%，超预期)，贵人鸟(增长5%，符合预期)，浔兴股份(增长0%，符合预期)；

3) 增速低于0的公司有11个：七匹狼(下滑6%，超预期)，探路者(下滑10%，符合预期，旅游业务处在投入期)，报喜鸟(下滑10%，符合预期)，大杨创世(下滑10%，符合预期)，鲁泰(下滑15%，符合预期)，百隆东方(下滑15%，符合预期)，嘉欣丝绸(下滑15%，符合预期)，朗姿股份(下滑25%，符合预期)，卡奴迪路(下滑30%，符合预期，新业务投入大)，华斯股份(下滑90%，符合预期，出口下滑)，嘉麟杰(亏损1亿，低于预期).

投资建议：16年是纺织服装行业并购大年，看好有外延预期、以及转型方向好+与大股东诉求一致的弹性标的。推荐标的：1)积极转型标的：七匹狼(拟回购3亿元，账上现金充裕)、商赢环球(董事长数次增持，期待定增过会，兑现收购成长逻辑)、探路者(员工持股进入购买窗口，体育与旅行行业好)、华斯股份(移动社交电商战略有望升级)；2)确定性高成长标的：跨境通(跨境电商行业好，公司作为龙头业绩保持高成长性，定增过会)；3)小市值弹性标的：美欣达(定增已获批文，大股东高管高比例认购，集团优质资产有注入预期)，卡奴迪路(定增过会，员工持股参与购买，定位轻奢的进口跨境电商试运营)4)超跌的价值白马：海澜之家(16年12X)、森马服饰(16年16X).