安踏靠什么赢得卷商的大力支持？

【派息比率创历史新高】

本报讯25日，安踏体育用品有限公司公布了2012年全年业绩，该公司去年营业收入76.2亿元，股东应占溢利13.6亿元，自由现金流入16.1亿元，较2011年上升32%，而派息比率则达到历史新高的71.7%。在充满挑战的中国体育用品行业环境下，安踏仍保持稳定的经营状况，现金流强劲，并且保持着稳定的派息政策，以高派息比率回馈股东。

2012年伦敦**会期间的“**龙服”，以及与中国奥委会展开的一系列全方位的营销活动都表明，安踏透过**的营销策略加强品牌实力，同时通过强化零售渠道和精简分销架构，降低风险保持竞争力，保持着在市场中的**地位。因此，瑞银、里昂等券商一致认为安踏态势持续走好。

【优化渠道推陈出新】

安踏认为，在目前的市场环境下，店效提升较店数增长更为重要。2012年，安踏策略性地整合位置欠佳或租约到期的店铺，并策略性地合并运动生活系列店铺于专业体育用品系列店铺中，以优化整体店效。至2012年12月31日，安踏的专业体育用品系列店铺及运动生活系列店铺共计8075家（2011年底8665家）。此外，安踏加大儿童体育用品系列的发展步伐，以满足大众市场对儿童用品的需要，店铺数目增至833家（2011年底632家）。

安踏以维持平稳的库存水平及渠道可持续的发展为目标，由订货会开始，安踏体育与分销商及加盟商分享对未来趋势的分析及预测，增加订货的准确度，以减低每家门店的库存风险。除了就库存管理及产品知识提供定期培训外，安踏严格审视店铺优化计划及零售折扣政策，致力提升零售商的营运能力。安踏推出了多方面激励政策，推动零售商为达到健康的库存水平及零售折扣等零售目标而努力。安踏透过全方位的监察系统，紧密监察及控制零售表现，不断优化包括工厂店及折扣店等清货渠道，以提升零售商存货管理的能力。此外，安踏配合市场营销计划，优化电子商贸的零售网络，并策略性地扩大于东南亚、东欧及中东的覆盖率。

据了解，体育用品行业仍然主要面对由于存货及大幅打折所带来的激烈竞争问题。安踏已经成功续约中国奥委会，充分发挥中国奥委会战略资源及代言人资源优势持续提升品牌影响力，同时协同零售商提升渠道能力，实现终端****能力。

安踏董事局主席兼*席执行官丁世忠表示：“展望未来，中国GDP将保持稳定增长，而通胀亦会维持平稳。然而，中国的出口将继续受动荡的环球经济影响，普遍相信**有关部门将强化其经济结构重组政策来扩大内需。同时，体育用品行业的激烈竞争将持续下去。为了应付不明朗的市场情况，长远而言，我们会致力于采取一切有效的行动和措施，**我们的业务、供应链合作伙伴、分销商与加盟商得以持续稳健发展，同时为我们的股东**更大价值。”

【券商给予“买入”评级】

安踏财报公布后，瑞银继续给予安踏“买入”评级，目标价港币9元。瑞银认为，安踏净现金达人民币50亿元，2013年及2014年有潜力派发特别股息。瑞银认为，虽然2012年营业额和**分别下降14.4%及21.5%，但安踏宣布派发港币8分的特别股息，全年股息合共港币48分，派息比率为71.1%，股息回报率为6.5%，相当有吸引力。凭借愈来愈强劲的净现金，瑞银相信安踏有更大能力于2013年及2014年派发特别股息。而自由现金流入亦按年上升32%至人民币16.1亿元，反映安踏在市场疲弱的情况下也能保持良好的现金流。

瑞银认为安踏态势持续向好，同店销售将于2013年下半年好转。2013年第三季度订单下跌10%~20%，表现较前两个季度有所改善。瑞银预计，安踏的同店销售有望在2013年下半年录得0%或轻微的正数增长。安踏管理层也指出，2013年**季度的同店销售及库存水平会比2012年底的情况略好。

里昂也指出安踏现金流强劲，虽然安踏2012年净利润下跌21%，与里昂及市场预期一致，然而，安踏强劲的经营现金流入及自由现金流入增长，反映其良好的**质量，并优于其他批发模式的体育用品同业。因此，安踏是里昂在中国体育用品行业当中的*选企业，重申“优于大市”评级（**一家获正面评级的国内体育用品企业），*新的目标价为8.64港元。里昂预料，2013年，广告宣传开支占安踏营业额的比率会重返11%至13%，并会维持稳定的派息比率。