向松祚：中国经济面对八大挑战

中国人民大学**货泉研究所副所长向松祚撰文认为：中国经济增加和社会成长的表里部情况已经和正在发生深刻变化，有利身分正在快速削减，晦气身分正在快速增添。

2012年中国经济呈现很多新的重大转变。笔者认为，中国经济增加和社会成长的表里部情况已经和正在发生深刻变化，有利身分正在快速削减，晦气身分正在快速增添。

四个估量不足

我们对国表里经济形势的判定很轻易呈现误差。有四个方面估量不足：对中国经济增速放缓的严重性和持久性估量不足；对中国经济内生增加动力削弱的严重性和持久性估量不足；对欧债危机、美债问题和**经济苏醒迟缓和二次阑珊的严重性和持久性估量不足；对**去杠杆化、债务-通缩、资产欠债表通缩、虚拟经济-实体经济背离的严重性和持久性估量不足。

四个不成持续

我们亦没有充实熟悉到，2012年经济增速显著放缓再次给我们敲响警钟，曩昔持续快速增加的模式难觉得继了。

凭借生齿**、情况**和资本**的快速增加模式不成持续；增加依靠投资，投资依靠信贷，信贷依靠货泉扩张的粗放模式不成持续；依靠出口快速增加的外向模式不成持续；低程度竞争和产能过度扩张的盗窟模式不成持续。

****经济大情况面对四大*要风险

**大风险：债务危机、量化宽松、财务绝壁和**经济二次阑珊。严重的债务危机现实上已经让所有发财国度陷入低速增加和阑珊深渊。欧债危机固然临时获得缓解，底子问题却涓滴未动。

欧元区面对六大艰难使命：财务收缩、债务削减、布局鼎新、经济苏醒、**整合、银行监管。完成任何一项使命皆坚苦重重。

2012年12月，欧央行再度下调欧元区的经济增加预期。2012年欧元区估计负增加0.4%，2013年增加亦将很是迟缓（0.1%），2014年增加有望**到1.0%。

2012年欧元区赋闲率将高达11.4%，2013年将进一步上升到11.8%，2014年才有望降低到10.8%。不确定性满盈的时代，展望很是不靠谱，现实成果很可能要糟糕得多。欧元区要从债务危机里面真正走出来，至少还需要5年时候。

美国债务问题愈演愈烈，奥巴马担任总统四年来，每年财务赤字均跨越1万亿美元，四年累计财务赤字接近5万亿美元。

自来岁1月1日始，小**总统减税政策到期和财务开支削减机制主动生效，必将导致美国财务开支大幅度削减，*高削减额度估量达8000亿美元。一旦跌入“财务绝壁”，懦弱苏醒的美国经济将再遭重创。

然而，即使国会两党就“财务绝壁”问题告竣妥协，美国财务赤字和债台高筑却已经成为持久痼疾，短期内底子找不到出路。

2012年9月，美联储将2012年美国经济增速从之前的2.4%下调到1.9%。若是财务绝壁问题得不到妥帖解决，估计2013年美国经济增速将下滑到1.0%以下，甚至0.5%以下。美国国会预算局甚至警告美国经济有可能陷入二次阑珊。

日本、英国同样陷入严重债务泥潭。日本公债与GDP之比跨越245%，英国公债与GDP之比亦跨越110%，几乎没有以财务赤字刺激经济增加的空间了。即使采纳刺激办法，亦难以发生预期结果。

与此同时，浩繁新兴市场国度经济增速同样显著放缓。包罗OECD、IMF、世界银行在内的很多**机构，皆大幅度下调了**经济增加预期，对**经济前景遍及暗示相当灰心。纵观世界，**经济事实上已经陷入二次阑珊和持久低速增加。

第二大风险：粮食危机、能源危机、汇率动荡、热钱冲击、大宗商品价钱上涨和输入性通胀。

以美联储为*的量化宽松货泉政策，*要有五大后果：虚拟经济加快背离实体经济；虚拟经济成为自我轮回、自我膨胀系统；大宗商品成为金融投契产物和避险产物，价钱持续上涨；输入性通胀成为新兴市场国度面对的*要威胁；美国、欧元区、英国等储蓄货泉国度以量化宽松和**通胀转嫁金融危机承担。

以大宗商品价钱为例：2008年10月至2010年3月**轮量化宽松期间，大宗商品价钱上涨36%，粮食价钱上涨20%，油价上涨高达59%。2010年10月—2011年6月第二轮量化宽松时代，大宗商品价钱上涨10%，粮食价钱上涨15%，油价上涨跨越30%。

第三大风险：商业庇护主义、投资庇护主义、民族主义、保守主义和“去**化”趋向。美国和欧盟针对中国光伏财产实施峻厉反推销赏罚性关税，美国蓄意阻扰华为、中兴通信（000063）、三一重工（600031）等中国企业到美国投资和扩展营业，只是欧美商业庇护主义和投资庇护主义冰山一角。

跟着**经济再次陷入阑珊和低速增加，列国赋闲率高居不下，社会福利开支大幅度削减，庇护主义、民族主义和去**化海潮将日益高涨。我国企业走出去实施跨国经营的路途将很是艰难，面对的**性干扰将愈来愈多。

第四大风险：地缘**冲突。****是摆布**经济*主要的力量之一，****和地缘**情况不变是**经济不变苏醒和快速增加的先决前提。

中国巴望和平不变的**情况。然而，树欲静而风不止。奥巴马当局将**计谋重心转向亚洲，70%的军费开支用于摆设亚洲兵力，*进步前辈的航母舰队日夜巡弋承平洋（601099）。

司马昭之心路人皆知，目标就是遏堵中国。有美国人撑腰和背后煽惑，亚洲多国捋臂张拳，不竭挑起与中国的国土争端。

中国地缘**情况现实上显著恶化，对周边商业和**商业、人民币**化、海外投资都将发生主要负面影响。以中日商业为例，日本挑起不法采办垂钓岛闹剧之后，中日商业显著下降。

自8月起头，中日商业显著下降。此外，中东、非洲等地域地缘**场面地步不竭恶化，亦将深刻影响**油价走势和我国企业的海外投资结构和风险收益。

国内经济情况面对四大*要问题

**大问题：全要素出产力显著下降。*要表示为：其一、中国很多行业（包罗钢铁、服装、电子、玩具、家具等）仍然位于**财产链低端，缺乏焦点手艺和常识产权，没有价钱节制能力。

尤其是以来料加工和代工出产为*要营业的企业，只能赚取菲薄单薄加工费，企业和行业整体利润率很是低。

以中国企业加工出产苹果手机为例。苹果手机*终售价500美元，苹果公司拿走390美元，中心商业商拿走100美元，我国加工企业仅获得10美元（还有统计说只有可怜的7美元）。

其二、我国制造业产量占**制造业总量的比例愈来愈高，所占利润比例却愈来愈低。其三、我国制造业劳动者的现实收入程度仍然低于产出量、出口量和产能扩张速度。

第二大问题：货泉信贷资金运用效率和资金畅通速度显著下降。2011年末，我国银行业总资产与GDP之比已经跨越240%，M2与GDP之比跨越180%，信贷余额与GDP之比跨越125%，均属于世界*高程度之列。

前三季度，M2增加14.8%，人民币新增贷款增加16.3%，M2总量达到94.4万亿元，银行新增贷款达到6.72万亿元。增加速度均大大跨越GDP增速。我国货泉信贷情况其实相当宽松。然而，很多企业仍然埋怨融资坚苦、资金严重、信贷不足。

本年年末，中国本外币信贷余额将冲破70万亿元，GDP却*多只有51万亿元。简单计较，出产1元GDP，差不多需要1.4元信贷资金来融通。

此计较当然不甚精确，却很能申明一些问题：中国信贷资金和本钱运用效率下降，企业发卖不畅、资金周转速度放缓、三角债链条加长、不确定性和风险上升迫使企业迟延付出和谨严付出，等等。

第三大问题：宏观经济政策（财务政策和货泉政策）边际结果显著下降。本年以来，面对经济增速持续放缓场面地步，国度实时调整宏观政策标的目的和力度，将稳增加放到加倍凸起和优先位置，先后出台一系列稳增加政策。

敏捷审批数千个重大项目，财务刺激力度较着加大；处所当局纷纷颁布发表高达数千亿甚至万亿的投资规划；中国人民银行两次下调存贷款基准利率，两次下调存款筹办金，同时改善货泉政策东西，确保市场流动性平稳运行。宏观政策的实时调整，对于确保经济平稳增加至关主要。

与此同时，必需看到，宏观政策的结果和边际结果正在显著下降，政策实施的现实结果远远不如预期。

一方面，市场规模和经济总量日益扩大之后，当局摆布市场运行的能力和结果天然会下降，另一方面，经济系统内涵机制日益复杂，宏观政策传导机制不再那么通顺和直接。我们确实需要新的宏观经济政策思维模式和新的政策东西。

第四大问题：投资者对将来经济前景的决定信念较着下降。本年以来，企业家决定信念指数一向低位盘桓。

第二季度，企业家宏观经济热度指数只有37.3%，较**季度下滑1.9个百分点，较客岁同期大幅下降13.4个百分点，已是持续6个季度下降。

第二季度，企业家决定信念指数为67.5%，比**季度下降2.7个百分点，较客岁同期下降8.3个百分点，较2010年同期下降12个百分点，而第三季度则略有好转。

第二季度，银里手宏观经济热度指数只有33.6%，较**季度和2011年同期别离回落6.4个和32个百分点，持续3个季度位于50%临界值以下。银里手宏观经济决定信念指数为58.4%，较**季度下降6.6个百分点，较2010年第三季度下降14.7个百分点。三季度亦只有轻细好转。

投资者决定信念不足的主要表示就是股市持续萎靡下跌。股市持续下跌的*要原因不是市场流动性不足，也不是企业利润较着下降（尽管是主要原因），而是投资者对将来经济前景的决定信念不足，市场满盈着不确定性和灰心情感。

决定信念不足或许是我国经济金融面对的*大坚苦。若何消弭不确定性，提振投资者和消费者决定信念，确属当务之急.