寄望比亚迪溢价风险

6月30日，比亚迪（002594.SZ，1211.HK）在深圳证券买卖所挂牌买卖，*日涨幅41%，收于25.45元。在新股大面积破发，少有*日涨幅靓丽者之际，比亚迪可谓*树一帜。可是，我们要再次提醒投资者把稳比亚迪溢价。

这不仅仅是因为6月29日发布的比亚迪一季报印证了我们此前的展望。

在5月30日的封面文章《丢赋闲绩的比亚迪》中，我们曾估计，2011年头比亚迪汽车暗澹发卖和大幅降价将严重侵蚀公司利润，人工成本上升将**其低成本造车时代，公司一季度甚至上半年业绩再度大幅下滑几乎没有悬念。

一季报显示，受累于汽车营业业绩下滑，连同办理费用和财政费用增添，比亚迪一季度净利润下滑84.35%。

我们并不思疑王传福拥有弘远的目光。可是，这家以成长电动汽车为任务的企业，今朝仍然以传统汽车和电子营业的**来撑持新能源财产成长，其传统营业的**在迅猛增加后又快速滑落，新能源营业却迟迟不克不及兑现收益。

本年以来，汽车市场并未呈现较着反弹迹象，可是吉利、奇瑞、公共中国、通用中国销量仍连结增加，比亚迪却鄙人降。超低价车对消费者的吸引力仍鄙人降，比亚迪汽车的根基面尚未改观，公司手机电池及电子代工营业也表示欠安。

招股仿单显示，比亚迪一向宣传的新能源汽车总销量不足500辆，发卖收入不足4300万元，占2010年汽车营业总收入不足千分之二。

2010年，比亚迪新增近100亿元短期假贷，回归A股**已现燃眉之势。公司招股仿单打算刊行7900万股，募资21.92亿元，约合每股27.75元。我们曾估计其H股面对新一轮下跌风险，A股招股价高估严重。

按照比亚迪在配售成果通知布告中所发布的初步询价环境，机构投资者鲜有20元以上的每股报价，甚至有低至8元者。颠末询价和路演后，主承销商瑞银证券建议订价在22元。但比亚迪决议进一步让价，将刊行价定于18元，较估计招股价下调35%。

公司H股近期*低价呈现在6月17日，收于21.40港元。较5月25日收盘价25.50港元又下跌16%。A股上市*日，H股受带动也上涨6%，升至25.15港元，A股较H股溢价22%。

“比亚迪来自经济快速成长的中国，以使地球加倍绿色为企业价值观，连投资*匠沃伦·巴菲特都对其衷爱有加”，但这一切在公司业绩背后只是一片片斑斓的“浮云”。

我们同样不否定公司拥有进步前辈的电池手艺，不然奔跑也不会与比亚迪成立合伙公司，配合开辟电动汽车。可是新能源汽车之所以未能达到市场承认，*要原因不在于当局补助力度的*细，而在于新能源汽车自己的平安性和便捷性。

2011年4月11日一辆众泰纯电动出租车在杭州运营时发生自燃变乱，此事足以引起潜在消费者的警戒。便捷性也是需要考虑的，从近况看中国还缺乏公共充电站，也缺乏家庭充电举措措施，若是汽车在行驶过程中没电将是一件很麻烦的工作。

此刻，谈电动汽车进入市场化量产仍为时尚早。在此之前，加大在传统汽车范畴的研发和投入，提高传统汽车的质量和**能力，才是比亚迪扭改行绩下滑的准确路径。