脉冲式反弹或往来来往仓促

受央行降低存款筹办金率、美国等六大银行释放流动性刺激，A股市场呈现大幅高开、冲高回落的走势，今朝制约抵当性反弹的身分依然是增量资金不足。我们认为，今朝**、国内的宏观面并不足以从底子扭转A股市场中期调整的趋向。本周四的长阳线，使得上证综指从头回到998点至1664点上升趋向线上，但之前上证综指曾已跌破该支撑线，年末前股指再次考验2307点的支撑是大要率事务。

我们认为，央行此次下调存款筹办金率0.5个百分点，释放出主要的货泉政策正式转向旌旗灯号，它拓展了央行适度微调货泉政策的空间。应该看到，当前国表里经济形势都十分严重，如国外方面，欧债危机不竭深化激发的**经济二次回落风险显著增添。国内方面，地产调控、前期收缩政策效应的释放也使得经济四时度大幅回落的可能性增大。2011年11月份PMI指数为49.0％，已经落到50的繁枯分界线之下，环比回落1.4个百分点。

是以，央行有需要刺激银行增添信贷以实现稳增加的政策方针，但当前银行增添信贷却心有余而力不足，且*要受以下身分影响，银行的资金面状况仍不乐观。因为动荡的**经济情况导致海外资金流出以及国内经济放缓引致的人民币贬值预期已起头诱发套利资金流出，10月末中国外汇占款余额较9月末下降248.92亿元，而这种趋向还很可能延续；经济放缓导致的企业去杠杆，年末大量的贷款到期了偿也将较着削减货泉乘数，从而使得存款增速放缓。

而下调存款筹办金率是*快的缓解银行资金面的东西，此次下调将会大约有4000亿摆布的资金重返银行系统，从而有利于银行扩大信贷，这也使得货泉乘数当前偏低的状况在来岁初会获得改善，货泉增速也将有望在来岁1月初企稳回升。考虑到来岁上半年出口和房地产投资大幅度下滑的经济形势还会更为严重，稳增加的需要性加倍凸起，央行还有望在来岁一季度和二季度持续下调存款筹办金率以刺激银行信贷增加，此次调准也意味着央行重启新一轮货泉政策“布局”宽松的起头，但力度要较着弱于2008年末。

近期欧债危机有继续恶化的迹象，良多机构逃离欧债危机波及国度，将使得一些欧洲**国度资金枯竭，进而拖累一些欧洲**国度的银行。本周三，美联储等六家央行将联手把美元流动**换利率下调50个基点，以降低欧洲银行业获取美元贷款的成本，而且但愿银行多向实体经济供给**，缓解实体经济流动性严重的场合排场。释放流动性临时把欧债危机从绝壁边拉回，将有利于缓解欧洲银行业流动性严重的场合排场，但难以改变欧元区信贷收缩以及实体经济陷入阑珊的趋向，对欧债危机的解决没有本色性帮忙。

不外，从汗青经验和实际环境来看，决议计划者的目标可能仅实现一小部门。2008年金融危机**后，美联储也曾结合其他发财经济央行向实体经济供给廉价资金，但并没有阻止**信贷收缩和经济阑珊的趋向。今朝来看，欧洲银行业也没有动力向实体经济供给流动性，一方面欧洲（尤其是德法两国）浩繁银行的欧债敞口庞大，欧洲央行供给的廉价资金将*要用于缓解其流动性；另一方面，因为欧元区经济十分疲软，实体经济投资回报率很低，且风险大，银行没有动力给实体经济放贷。

七大央行的新步履属于货泉政策范围，并不克不及解决欧元区债务的偿付危机，而债务问题属于财务范围，需要“真金白银”。

2012年2、3月份是欧元区五国债务到期的岑岭期，市场对欧债危机的担忧将会再次**。数据显示，**经济形势正在快速下滑。我们认为，美国、欧元区、英国经济2012年很难乐观，欧元区、英国经济陷入阑珊的风险在加大。受利好政策的刺激，固然美国、欧洲股市呈现大幅上涨，但我们认为，在欧债危机以及美国、欧洲经济未呈现较着好转，这种大幅上涨很难有持续性。

鉴于今朝国表里不确定性身分依然较多，建议投资者对近期政策刺激激发的反弹多一份沉着，紧密亲密存眷随后一周A股市场成交量的转变，谨防脉冲式反弹往来来往仓促，恰当存眷具有防御性的医药板块。