周世邦：既要筑池 也要放水

摘要：周行长的“筑池说”受到了市场的无边联想，有说楼市、股市或债市，有说央行一系列货泉政策，*后仍是周行长本身说了，外汇储蓄就是典型的池子。但我认为，光靠筑池是不敷的，还要着眼于放水。光筑不放，6000亿美元，要修多大的池子啊？成本又需要增添几多啊？边筑池边放水，即使已经进入池子里的水不克不及削减，也至于再增添或不至于象本来增添得那么多。

针对美联储第二轮6000亿美元量化宽松政策大放水，中国为了防止洪水泄到国内，覆没实体经济，央行行长***暗示筑池以御之。他说，中国将采纳“总量对冲”的办法应对热*。短期投契资金入境后，它们将被引入一个“池子”，而不是进入中国的实体经济。当投契资金退却时，中国再将其从池子里放出，从而在宏观上削减本*跨境流动对中国实体经济造成冲击。

周行长的筑池说受到了市场的无边联想，有说楼市、股市或债市，有说央行一系列货泉政策，*后仍是周行长本身说了，外汇储蓄就是典型的池子。固然至今对池子的争论还在继续，但对筑池一说，**遍及赞成。我对筑池天然也无贰言，不然洪水滔天，岂不淹坏了庄稼？但我认为，光靠筑池是不敷的，还要着眼于放水。光筑不放，6000亿美元，要修多大的池子啊？成本又需要增添几多啊？边筑池边放水，即使已经进入池子里的水不克不及削减，也至于再增添或不至于象本来增添得那么多。

那么若何放水呢？这个问题仍是但愿**象会商若何筑池一样集思广益才好。我能想到的有两个法子，一个就是**板。**以前在会商筑池的时辰，都想到了**板，认为**板合适***行长所说的池子前提。孰不知，**板不单不是池子，刚好是给池子放水的东西之一。**板的原则是以人民币计价，人民币不克不及自由兑换，在中国上市的海外公司拿到人民币后，无法直接拿到国外去用，只能从央行那边换美元等外汇，央行就可以削减较高的外储程度，如许***行长所说的典型的池子——外汇储蓄里的水就被放了一部门。考虑到这些上市公司大部门在中都城有营业，有公司实体存在，它为了避免汇率风险或其它考虑，可以把从证券市场上拿到的*当场利用，若是是如许的话，也响应削减了从国外流入的资金，或者削减从中国贸易银行的间接融资，如许至少包管外汇储蓄这个池子里的水不会增多或只有少量增添。从这个角度来讲，即使**板推出还需要一段时候筹办，所谓远水解不了近渴，也仍是要抓紧筹办，尽快推出。若是纯真从放水角度讲，把红筹股企业作为第一批在**板上市的企业就不是*优的选择了，因为这些企业除了注册地在外以外，其余什么都在国内，放水的感化不大，而在中国还没有注册公司的国外企业对放水的感化*大，今朝在中国注册有公司并开展营业的外国企业次之。当然，**板推出也不纯真是为了对于流动性，它还有一个证券市场**化的问题，这又是别的一回事了。

另一个法子就是继续维持现实利率为负政策不变。从总量对冲角度看，即使美国继续维持低利率，但中国的现实利率为负让进入的热*无利可图（但并不解除个体个别赚点*），套利行为就会削减。现实上，美国今朝的现实利率也是负数。自2008年12月以来，美联储将联邦基金利率降低至0-0.25％（TullettPrebon数据显示，12月27日联邦基金利率*新报0.2050％，在0％-0.25％的方针区间之内），已经持续23个月，同期，美国的CPI平均还不到0.75％，2010年11月份为1.1％，若是用联邦基金利率减CPI，获得的也是负数（事实上是负利率），但比我们的要小良多。因为我国持久以来是一个正视储蓄的国度，并且因为社会保障系统不健全也强逼人们增添储蓄，加上又没有好的、较多的投资渠道，负利率政策可能会引起中国苍生的不满，央行要冒较大的风险。所以此接应属下策吧!