四中全会是一系列盈利起头 A股将开启波澜壮阔牛市

申银万国10月23日晚召开关于四中全会公报解读的德律风会议，申银万国认为，在经济增加弹性比力大，而体系体例弹性比力小的时辰，经济是资产订价的*要影响变量，而在经济增加弹性下来之后，体系体例的弹性上来了，体系体例酿成了一个主要变量。

申银万国认为，台湾地域就是一个很好的案例。台湾80年月末的鼎新与本*市场1987年起头的那轮波澜壮阔的牛市，在归因上是**承接的，尽管那时台湾经济增速己经显著下行。今朝中国经济也己进入如许一个状况:经济增加毫无疑问己进入了一个下行轨道。2012年中国经济起头去出口化，GDP也从持续10年的9%以上变为持续三年的7.5%摆布。2014年起头去地产，趋向增加率进一步承压，估量来岁增加方针可能会是7，全年增加会是7.2摆布，季度之间的弹性也将继续较低。在这种景象下，经济想象力不大，体系体例弹性将成为资产订价中的一个敏感变量。

从**经验来看，经济转型可否成功，可否避免拉美化，一个法*的、公允的、市场化的体系体例可否搭建将是关头，这也是存眷四中全会，存眷依法*国的大逻辑。

在如许的逻辑下，申银万国建议，投资者不要过分于存眷一个短期的超预期或者低于预期，建议存眷一个中持久的鼎新框架的打开。这个框架不仅仅是落在经济层面，但它恰好是经济转型、经济鼎新和进一步市场化的一个需要的体系体例前提。从这个意义上说，四中全会是一系列**的一个起头。若是依法*国可以或许顺遂落地和推进，中国资产的风险溢价将会有一个较着的下降。