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1月26日，人民币即期汇率跌幅几近央行划定的上线2%，*高跌幅逾1.94%。人民币此轮下跌始于2014年10月，其布景是**流动性放水，国内经济减速。但美国经济桂林一枝，退出QE。是以跟美元比，人民币起头了熊市征程。
本期专题从多个角度来察看人民币贬值。好比记者从买卖员处获悉，造成1月26日较大跌幅的很可能是“日本大妈”的撤离；而人民币下跌也为国内货泉宽松缔造前提；落实到投资，美元资产作为投资对象的QDII将会受益。
**提醒
26日早盘人民币即期汇率大跌近2%，一度触及人民币-日元套利买卖的盈亏均衡线。究竟结果，大都套利机构是以2010年美国国债收益率(此刻约为2%)作为业绩参考基准，当人民币-日元套利买卖的年化利差收益连结在4%，就意味着套利买卖的超额收益为2%。
然而，跟着人民币即期汇率一度跌幅接近2%，这部门超额收益荡然无存，加之套利机构发现近期中国当局调低人民币中心价，似乎有意容忍人民币适度贬值以提振经济成长，*终激发套利资金撤离潮涌。
本报记者陈植上海报道“26日早盘几乎见不到结汇盘，根基满是购汇盘。”一位银行外汇买卖员感伤。
购汇盘潮涌的成果，就是当天早盘时代，人民币兑美元即期汇率一度贬值500个基点至6.2518，跌幅跨越1.94%，迫近人民银行许可人民币单日现汇在中心价上下2%的波动区间。
这也是人民币即期汇率持续第二天大跌。早在1月23日，人民币对美元即期汇率已经跌至近200个基点，创下曩昔七个月以来的新低。
在这位外汇买卖员看来，此次触发人民币即期汇率接近跌停的幕后推手，无疑是此起彼伏的欧元贬值潮。
“23日人民币汇率之所以大跌，*要原因是欧洲央行推出万亿欧元QE而激发美元汇率大涨。26日早盘，人民币汇率一度接近跌停，始作俑者是上周日希腊大选成果，激发市场担忧希腊可能退出欧元区，由此进一步推高美元指数。”他阐发说。
但令他颇为惊奇的是，26日早盘鞭策人民币即期汇率一度迫近跌停的资金力量，除了银行与企业的避险购汇买盘外，更多则是套利资金不吝价格地加快撤离人民币。
“这些套利资金对列国央行货泉政策动向是*为敏感的。”一家**投资银行人士暗示。上周二，中国国度***初步核算，客岁中国GDP增速接近7.4%，低于市场7.5%预期值后，这些套利资金就已经筹算撤离人民币。而周末欧元汇率突如其来的大跌，无形间加速了他们的撤离程序。
在他看来，这些套利热*是“有备而撤”的。近期人民币汇率被高估的声音不停于耳，有经济学家认为中国央行若能许可汇率在必然幅度贬值，中国经济增速有望回到7.5%以上。
“这些套利资金其其实豪赌中国当局相关部分为了保经济增加，会默许人民币适度贬值，这才加快撤离人民币，甚至转而押注人民币贬值套利。”这位**投资银行人士说。
希腊大选的“多米诺效应”
在不少外汇买卖员看来，上周日希腊大选成果，无疑是26日早盘人民币即期汇率一度接近跌停的直接导*索。
这个形成的逻辑是，比拟上周四欧洲央行推出万亿欧元QE政策，更多是为了借助欧元贬值匹敌经济通缩，希腊大选成果则可能直接摆荡欧元区的完整性。
究其原因，在希腊左翼激进联盟党在议会选举大获全胜后，该党带领人齐普拉斯(Alexis Tsipras)有望成为新任总理。将在他的率领下，希腊有可能成为**个在欧债危机时代公开否决欧盟与**货泉基金组织(IMF)纾困前提的欧元区当局。
“这也是金融市场*担忧的成果。”这位**投资银行人士暗示。因为希腊左翼激进联盟党一向否决希腊经由过程财务收缩政策获得外部援助，而是倾向采纳债务重组等体例解决本国债务违约问题。这让浩繁资产办理机构担忧这个政党很有可能迫使但愿退出欧元区，纷纷抛售欧元避险。
截至上周五收盘时，欧元兑美元汇率跌幅跨越100个基点，一度跌至2001年以来的*低值1.11四周。
因为美元指数的约60%比重是挂钩欧元，欧元大跌势必激发美元大涨，令人民币兑美元汇率承受较高的贬值压力。
“恰是这种市场预期，令26日早盘根基见不到结汇盘(即买入人民币卖出美元)，银行与企业都在买入美元卖出人民币，直到人民币即期汇率接近跌停时，才有银行起头反向操作，锁定自身汇率风险。”上述外汇买卖员说。
在他看来，比拟银行企业的避险购汇盘，真正触发人民币即期汇率大跌的本*力量，其实是套利资金的撤离。
日元套利买卖撤离“作祟”
令多位外汇买卖员相当受惊的是，即便26日早盘人民币即期汇率一度接近跌停时，仍有不少资金在拼命购汇。
“这似乎不是银行与企业的避险购汇买盘所为，更像是套利热*在不吝价格地撤离。”上述外汇买卖员阐发说。跟着曩昔数年人民币持续单边升值，市场满盈着大量套利资金。此中*风行的，当属人民币-日元套利买卖。因为日本持久执行零利率政策，导致人民币存款利率较日元超出跨越约3%。于是，多量对冲基金与资产办理机构便以0-0.25%融资成本拆入日元，兑换成人民币存入本地银行或投资理财富品，套取约3%的利差收益。加之日元QE政策激发人民币兑日元年年持续升值，扣除相关融资成本与手续费用，人民币-日元套利买卖的无风险年化收益接近4%-5%，对不少机构具有相当高的吸引力。
“客岁3月中旬人民币汇率一度单日大跌500个基点，已经逼退了不少人民币-日元套利买卖资金，但他们很快又卷土重来。”他说。因为客岁底日本央行启动新一轮日元QE政策，加之那时人民币汇率起头企稳升值，又令大量日元套利买卖资金趋附者众。
但在他看来，这回套利买卖撤离人民币，可能很难再回来了。究其原因，*要是欧元贬值的多米诺效应所致。持久以来，日本国内同样风行着欧元-日元套利买卖，本日本渡边太太们喜好用高资金杠杆借入日元，再兑换成欧元赚取两者的汇差。因为日本央行早早启动日元QE政策，跟着欧元兑日元汇率趋于升值，这类高杠杆的欧元-日元套利买卖往往能发生可观的年化收益。
现在，跟着欧洲央行也启动QE政策激发欧元汇率大跌，渡边太太们敏捷改变策略，大举撤离欧元-日元套利买卖，转而押注欧元汇率下跌，由此激发日元汇率反弹。
“一旦日元汇率反弹，势必压缩人民币-日元套利买卖的汇兑收益，即使人民币兑日元短期仍可能连结上涨，但在这些无风险套利资金眼里，只要人民币兑日元汇率趋势双向波动，就存在吃亏风险隐患。”他阐发说。
21世纪经济报道记者从多位外汇买卖员处领会到，26日早盘人民币即期汇率大跌近2%，一度触及人民币-日元套利买卖的盈亏均衡线。究竟结果，大都套利机构是以2010年美国国债收益率(此刻约为2%)作为业绩参考基准，当人民币-日元套利买卖的年化利差收益连结在4%，就意味着套利买卖的超额收益为2%。
然而，跟着人民币即期汇率一度跌幅接近2%，这部门超额收益荡然无存，加之套利机构发现近期中国当局调低人民币中心价，似乎有意容忍人民币适度贬值以提振经济成长，*终激发套利资金撤离潮涌。
“据我所知，有些金融机构的人民币-日元套利买卖还呈现必然水平吃亏，不得不在26日早盘止损出局。”他透露。
(注释：渡边太太即拆入低息日元投资境外高收益品种及外汇投资的日本家庭主妇们。)
