本轮股市繁荣是一种倒逼式选择

■李迅雷

海通证券副总裁兼*席经济学家

中国股市的疯狂态势已经引发业内热议。上证综指距离4300点仅一步之遥,对于本轮牛市的演绎,笔者并不感到意外。

一方面,作为经济晴雨表,股市通常会提前6至18个月反映宏观经济的走势,目前,不仅美国经济的复苏迹象明显,欧洲经济也出现了复苏端倪,美元升值趋势似乎暂告段落。随着中国**一系列“稳增长”措施**,尤其是降准和降息的空间比较大,以及力推金融改革,年内经济阶段性回暖、改革红利进一步释放,这些都是可以预见的,股市只是对经济前景作出了提前反应。

另一方面,大家应该意识到本轮牛市的长期性,这其中有两层含义:

一是,过往中国经济发展主要依赖银行信贷**,信贷余额主要分布在大中型国有企业中,这类企业大都属于强周期行业,随着中国经济的减速,这些行业普遍产能过剩,它们对经济增长的贡献日渐削弱。更大的问题在于,中国企业债务占GDP比重,已经是***高了,若继续靠银行信贷维持生计,则债务压力会越来越大,僵死企业会越来越多。但中国经济又不能只改革而放任经济下滑,在“稳增长”的压力下,就需要大力发展股权**,满足小微企业、民营企业**需求,这些企业的成长性恰恰是未来中国经济发展的关键,因此,股市繁荣是一种倒逼式选择。

通过股市**,既可以解决**难问题,又可以降低企业总体的债务率,这是中国**乐见其成的。可以说,中国已经步入了一个股权时代,股市的繁荣是经济稳定的必要条件。

二是,从中国股市*近两轮牛市行情看(1999-2000年和2006-2007年),它们之所以行情演绎时间较短,主要是因为大都以周期性行业推动为主,这些行业与**经济关联度非常高,2000年互联网泡沫破灭以及2007年下半年次贷危机的**,成为直接导致两轮牛市**的关键因素。而现阶段看,目前美国经济处于复苏态势,发生金融危机的可能性不大,同时中国对美国贸易依赖性逐渐降低,再加上本轮行情中,表现*抢眼的股票大都是来自于成长型行业,如互联网、文化娱乐、医疗养老、节能环保及其他新兴产业,它们未来前景看好、受政策支持,这些都意味着中国股市的繁荣时间会更长一些。

此外,中国股市见顶一般都发生在PPI冲高、经济过热的阶段。当前中国经济增速持续放缓,且面临通缩压力仍然较大,**对资本市场的鼓励和忍态度也会加大。

上周2015年第一季度经济数据公布,一季度GDP同比增长7.0%,比去年第四季度回落0.3个百分点,中国经济下行趋势并未改变。对于“稳增长”的目标,在现有**的刺激措施下,如果不能达到预期,应加大政策力度,降低资金成本,包括降息降准,同时在增加补贴、减税等方面加码。

从投资者角度而言,自去年11月本轮行情开始,股市涨幅较大,仅2015年内的涨幅接近30%,低估值股票基本已难觅其踪,在此背景下,个股出现分化在所难免,投资者既要充分认识到目前股市泡沫的风险,又要明白历史不会简单的重复,这一轮牛市中表现出众的应该是在成长板块,在新兴行业,而不是具有估值优势的传统的周期性行业。

(转自FT中文网,有删节)