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“出来混,总是要还的”,湘鄂情尽管改了名字,却仍躲不掉转型艰难的处境与兑付违约的压力。日前,中科云网公告称,因无法按时、足额筹集资金用于偿付“ST湘鄂债”应付利息及回售款项,正式宣布构成对该期债券的实质违约,使其成为*只本金违约的公募债券。“ST湘鄂债”将继续停牌。
而中科云网7日的公告则一方面凸显出公司转型困难、现金流枯竭的尴尬,另一方面也为公募债兑付违约开启了继超日债之后的第二例,刚性兑付的裂痕似将继续扩大。不过,分析人士认为,债务违约背后可能蕴藏“塞翁失马”般的智慧与逻辑:这将令投资者风险偏好下降,长期看有利于提高资金分配效率,促进市场健康发展。
●南方日报记者陈若然
公司更名后艰难转型
早在2日,中科云网就曾发布公告称,“ST湘鄂债”付息日及回售资金到账日为2015年4月7日,但截至4月1日公司通过大股东财务资助、处置资产、回收应收账款等方式收到偿债资金1.61亿元,尚有约2.41亿元未筹集到,如果公司在4月7日不能按期全额支付债券利息及回售款项,“ST湘鄂债”将继续停牌。
ST湘鄂债是中科云网于2012年4月发行的5年期3年可回售无担保公司债,共4.8亿元,票息6.78%。但公司2013年亏损5.7亿元,净资产大幅下降至6亿元,2014年三季报进一步下降至5.66亿元。这被认为是这次债务违约的主因。
据了解,“中科云网”改名前是以主营**餐饮业务**的湘鄂情,2013年后受大环境影响,公司**大幅恶化。而对于这一突如其来的危机,曾多方尝试,努力转型,先是进军环保,做餐厨垃圾处理,其后又传言将收购在线视频P2P公司快播。
去年7月,该公司公告,将与中国**的大数据研究机构中科院计算技术研究所全面深度合作,基于大数据围绕移动互联网、家庭智慧云终端等产品进行应用**,并更名为中科云网科技集团股份有限公司。不过,上述尝试有追逐热点题材、病急乱投医之嫌,收效并不明显。
忙于转身的湘鄂情经营现金流产生能力已陷入枯竭,其主体评级也多次下调。而各个方向的转型业务也并未为公司收益带来起色,公司2014年三季报显示,由于其转型业务举步维艰,经营状况堪忧,经营现金流为净流出0.58亿元,三季度账面现金仅为0.99亿元,而其外部**也屡屡受限,不能够贡献正的现金流,导致其**现金用于支付债务偿还的能力极低。
而此番ST湘鄂债的公然违约,让公司目前的尴尬处境凸显。中金证券研报调查称,目前该公司经营已几乎停滞,内部现金流产生能力基本枯竭,多名高管离职。由于经营和偿债指标的恶化,公司评级多次下调,湘鄂债发行时鹏元给予公司主体评级AA,此后评级不断下调,2014年10月的评级下调触发了交易所风险警示新规,债券被实施风险警示,更名为“ST湘鄂债”。
面临还债压力,中科云网也曾多方募资尝试避免违约。由于主业经营已几乎停滞,从去年开始,公司积极采取追加抵质押增信、定向增发募集资金、出售商标股权及提前回购等方式**债券回售兑付,但实际操作过程中遇到诸多障碍。
目前,公司资产负债率高达97.75%,主要负债包括“ST湘鄂债”、1.2亿元信托贷款和4000万元银行借款,部分预收账款、应付供应商货款等。未来,公司或面临强制退市风险。据了解,此前超日通过重组实现偿付,或可成为中科云网的选择之一。
公募债违约风险渐近
ST湘鄂债的违约对市场的冲击并不如此前超日债般激烈。据了解,2014年3月5日,*ST超日发布的2011年公司债券第二期利息无法按期全额支付的公告。这一中国债券市场*例实质性违约事件,令公司债的风险问题一时成为市场热门话题。
超日债*终以普通大额投资者近20亿元的*亏而暂告一段落。业内人士认为,方案的通过*大限度地保护了中小投资者的利益。超日债违约意味着国内公募债零违约时代的结束。
一直以来,国内的信托产品、公募债券都在“隐性刚性兑付”的保护伞下,被认为是“无风险”的投资产品,近期频现的兑付危机无疑给市场敲响了警钟。而此次湘鄂债的违约,市场则多少已有预期,提前消化了部分影响。
对于债务违约风险,业内人士指出,债券市场出现局部违约属于市场的正常现象,与发达市场相比,我国整体债务率水平不高,风险总体可控。
未来,若中科云网选择破产清算,或将对股东造成损害,不过或仍将存在债权人与股权人的博弈空间。据了解,公司股票目前总市值仍然超过60亿元。*终若破产清算,股东的利益损失将不小。
而就行业来说,国泰君安认为,此番ST湘鄂债违约有一定的“打破刚兑”意义,将对市场产生一定冲击,尤其是民营低评级板块受影响更大。但市场对债券违约已有较充分预期,另一方面目前市场追求**收益率的压力仍然较强。国泰君安认为,年内个体事件频发与市场整体风险偏好维持较高将成为新常态。
机构认为,无论是**债市场违约频发,还是公募违约可能发生,都预示着民企低级别产业发行人信用基本面的恶化。而此前,在超日债违约之时,中金公司曾发公告《谁将成为下一个超日?》,提醒未来信用债或进入高风险期。
该公告预警,华锐、天威、赛维、熔盛、海翔、英利、中富、湘鄂、三安、银基、东华、二重重工这12家发行人未来的信用状况变化非常值得关注。
事实上,ST湘鄂债的违约距离超日债违约已经过去一年,一些外资机构夸张地宣称债务违约风险正把中国这艘*轮带入“贝尔斯登”时刻并没有到来。业内人士认为,当前债务风险总体可控,外界不宜对此反应过度。
