广州分站
广州分站
投资者接受亏损不断放大的前提是找到新增长新引擎，但2016非电业务占五成且净收入超“美苏”总和可能性很小。
“亏损—**—再亏损—再**”，这一标准互联网烧*模式被号称中国*大自营电商的京东演绎得****。
日前，京东集团2015年财报出炉，其2015年全年净收入达1813亿元，同比增长58%。但全年归属于普通股股东的净亏损则为94亿元人民币，比去年同期亦进一步扩大。
纵观京东，近年其一直处于亏损趋势中。赴美上市前一年，京东即亏5000万元人民币；上市后*年亦亏49亿元，至2015财年业绩出炉，其继续亏损94亿元人民币。这一系列数据，给人的印象是京东虽规模猛增，却是“赔本*吆喝”。
事实上，自上市以来，京东电商业务已实现**，毛利率亦持续攀升，那么又是何原因造成这吓人的94亿元亏损呢？
有业内人士在《投资时报》记者采访时表示，“并不是所有烧*投资都有益，公司至少得对现金流、持续获得**、市场和竞争格局有准确预判分析才行。否则站得高不一定望得远，但确实可以摔得狠。”
京东方面则公开表示，亏损原因是战略布局京东金融、京东到家O2O等业务；拍拍网停止运营带来的相关商誉和无形资产减值，未来京东将继续聚焦电商、金融和技术三大领域。
亏94亿难圆其说
“随着京东商城**能力不断增强，集团在投资新业务方面每年带来亏损金额变化不是很大，大家可看到未来整个京东的**趋势。”京东集团董事长兼*席执行官刘强东如此为*亏解划。
事实是，来自京东去年净亏损的94亿元人民币中，主要是第四季度76亿元的净亏贡献了*大权重。
据资深财务人士介绍，京东94亿元亏损绝大部分为非经营性亏损，主要缘于去年年底拍拍网停止运营带来的相关商誉和无形资产减值，及第四季度对部分投资确认的减值。
“第四季度除去O2O和互联网金融，京东核心业务按Non-GAPP看净利润率是正的，但加上两项业务后实际的整体亏损幅度是比较大的。”京东商城*席执行官沈浩瑜曾公开对媒体表示。
而产业经济观察家梁振鹏对记者表示，“京东业绩亏损属于战略性亏损。主业京东商城是**的，亏损主要是物流仓储和并购等方面投入，公司战线拉得比较长，投资*大。”
“只要有现金流转，*不**其实并不重要。京东便是如此，它一直在亏损。但要保证京东的轮转，要保证充裕现金流和股价能让投资者看到未来。”这是媒体评论人谢璞的观点。
有些数据确实还算漂亮。2015年，京东全年交易总额达到4627亿元人民币，同比增长78%；年度活跃用户达1.55亿，同比增长71%；值得注意的是，2015年第四季度京东移动端订单占比61.4%，同比增长超230%。
但也有人认为，反观滴滴、优步抑或美团这样的成长型公司，长期“烧*”不**并不现实。
“京东在历年亏损扩大的同时，一定要找到新的增长引擎，方可为将来出现的更大亏损做准备。”业内一不愿具名的分析人士对记者表示。
有分析认为，京东的底气还在于有着70%至80%领先行业的交易额与收入增速，但规模越大增长就越难。亚马逊就是在增速降到20%后才开始**的，因而有人曾把京东比作亚马逊。但仔细看两公司财报数据得知，亚马逊是技术驱动性公司，但京东本质上是市场驱动的快递企业。
与此同时，京东自营业务增速则远落后于第三方。个中主要原因是其自建物流进度的拖累。而仓储物流与市场历来占据着京东运营费用成本的大头。2015年其仓储物流费用为139.2亿、市场费用为77.36亿，而技术投入不过34.53亿；2015年京东的收入增长了57.64%，但这背后仓储物流费用却同比增长72.57%、市场同比增长92.91%、技术投入同比增长88.12%。
众所周知，京东用户是被“85%自营订单实现当日和次日送达”吸引来的。比如2015年第四季度，京东自建物流完成4.17亿配送，平均每单成本11元。而圆通、申通每单配送的成本约为13元；但京东并没披露固定资产折旧和无形资产摊销情况，那样自建物流配送成本与圆通、申通可比性就打了折扣。
“2015年京东还处在投资阶段，但2016年的运营效率具备了提升的空间。”京东集团*席财务官黄宣德曾公开表示。
但业内分析人士认为，，京东这些年一直是战略性亏损，从不在意短期的财务报表，选择用*的*果断地抢占众多核心领域的行业风口。不过，现在讨论京东何时**，犹如讨论中学生何时挣*一样，为时尚早。
鏖战揭幕胜负难料
“2016年京东净收入要超过‘苏美’之和。京东超过苏宁和国美总和重要突破口将是非电业务，非电业务超过50%将意味着转型成功。”日前，刘强东在参加亚布力企业家论坛时公开表示。
从财报数据看，2015年京东电子与家电产品GMV（商品交易总量）达2289亿元，同比增长65%；日用商品及其他品类商品GMV达2176亿元，同比增长达109%，占京东总GMV的48.7%，较2014年42.8%提升近6个百分点。京东已逐渐成为一家全品类、一站式综合性购物平台。
同时，2015年京东全年净收入为1813亿元。根据苏宁2015年度业绩快报显示，其全年营业总收入为1356.8亿元；国美预计2015年国美电器营业总收入在700亿元左右；因此，2015年“苏宁+国美”营业总收入约为2000亿元，相比之下，京东还差200亿左右。
但业界分析人士看来，京东家电要实现赶超苏宁，实现家电品牌全渠道第一，也许只是一个梦想。
苏宁自然不甘示弱，2016年苏宁将加速连锁布局，计划在一二级市场新增云店133家，三四级市场新开1500家苏宁易购直营店，覆盖全国1/4的村镇，预计到年底完成2500家直营店的布局。
站在京东角度看，放眼望去，一二线城市全国的线下门店资源基本上已被苏宁和国美瓜分，京东错过了房地产的黄金十年，线下门店的红利期已结束。
业内人士认为，关于京东电商业务能在数年内迅猛发展，得益于自营与物流，但这种模式更易碰到增长瓶颈，去年开始京东的结局就已浮出水面。京东大肆扩张第三方入驻，原有核心用户体验竞争优势消失殆尽，过于急躁与盲目扩张，也使得京东平台在用户体验层面加速倒退。
与此同时，日前马云曾公开指出京东的模式有重大问题，认为“京东坚持发展物流将导致自己成为悲剧”。
而且京东在亏损，阿里在**。去年8月，阿里宣布以约283亿元人民币战略投资苏宁，成为第二大股东。同时，苏宁宣布以140亿元人民币认购不超过2780万股的阿里新发行股份，双方还签署协议，将打通电商、物流、门店和O2O等业务合作，实现线上线下产业全面提升效率。
业内人士认为，阿里与苏宁的结盟，*大意义是在家电业务上对京东形成“围剿”。阿里一直想在家电3C方面与京东抗衡，已投资海尔并开设天猫电器城，苏宁加入算是“补丁”。
但无论是谁的平台，家电厂商作为上游供应商重合度都非常高，所以天猫、苏宁、京东在家电的核心竞争力体现在了仓储物流及配送能力上，即服务能力。
在仓储分拣能力上，京东优势明显。但在线下店面的触达方面，苏宁则有明显优势。苏宁结盟阿里后，借助菜鸟网络，另加日日顺，将不落后京东。其终极之战要点将是在农村。
“今年是京东进入农场战略的*后一年，去年年底我们已在超过14万个村庄有了京东的村级代理，到今年年末准备覆盖超过40万个村庄。”刘强东曾公开表示。
但实际上，京东到农村拓展新的经营半径，在产品营销推广、运营、拉新上的成本都会随之上升。特别是“7天无理由退换货”，在山区折返的人力成本、损耗成本都很高。而在农村，马云也不会坐以待毙，天猫家电新的玩法也正在酝酿中。
虽说京东业务在保持高速增长，而天猫业务增长已现颓势，但结果如何，定论谁的方向有误都还为时尚早。
就如同苏宁张近东看不懂京东94亿的亏损额，外界看京东*新的战略布局，逻辑线也不清楚，而所谓超越苏宁加国美，似乎更多像是迎合华尔街的口号。
（责任编辑：惠凯 HF070）
