2013：中国经济从平稳走向平平

2012年四时度，宏观数据急忙向好，使2012年全年数据为之一变，诸多评论认为，今朝中国经济已经企稳，2013年将慢慢向好。但笔者觉得数据中有诸多令人猜疑之处，我们来一一阐发。

GDP增速：从平稳走向平平。四时度数据略超预期，*要仍是投资回暖的进献，此中，采掘业和房地产投资有所进献。我们预期2013年的增速可能和2012年持平或略高，但要达到世界银行预期的8.4%的增速，是比力坚苦的，对2013年的增加预期，今朝境外机构较着比境内机构乐观。

宏观调控：财务和货泉政策自相矛盾。关于2013年的财务政策，即便赤字率达到2.5%，考虑到财务收入增速的持续放缓，以及再无专项基金的拨入，是以财务政策的现实边际扩张力度并不大。考虑到较之2012年更紧的货泉政策，和略有放缓的影子银行系统增速，货泉和财务政策摆布互搏，彼此抵消，2013年降息和降低存款筹办金率恐根基无望。

固定资产投资：工业是*大谜题。从投资看，2013年根本举措措施扶植可能略好，***指出了财务赤字的增量投入少部门用于经常项目开支（*要是涨工资），其他用于改善公用事业。房地产2013年的发卖面积和金额均将创汗青新高，但投资未必比2012年的16%高几多（*要受制于新开工增速和**房扶植方针下调）。工业投资也存在不确定性。究竟结果2012年1~9月份企业**欠安，但四时度竟古迹般大幅回升，企业**增加的季度数据涉及**和全年营业收入，收入成本比等数据之间的匹配性欠安，使人难以判定四时度企业利润大好的真伪。是以，从工业投资、根本举措措施投资和房地产投资增速看，2013年能不变在20%已殊为不易。

物价：显示阑珊加深。逻辑上，若是CPI和PPI双双较高，而且两者差别扩大，则经济处于高涨末期；若是CPI和PPI双双较低，而且两者差别扩大，则经济处于阑珊加深的状况。2012年12月份PPI继续向下，CPI则向上，两者差别扩大，表白经济运行走向了更深阑珊，物价运行和投资、和企业**数据呈现较着矛盾。若是CPI今朝的短暂上升是春节身分，那么季调后的物价趋向，隐含的也不是宏观经济的向好。我们预期2013年通胀走势和2012年几乎类似，并无通胀之忧。

消费：收入增加反衬消费平平。2012年，城乡居民的现实收入增加都不错，约10%，但消费增加平平，仅约12%。是以2013年即便城乡居民收入增加仍然较好，但消费增加生怕仍难出彩。考虑到2013年房地产发卖的持续回暖，其可能对消费有所按捺。

外贸：顺差不顺收。2012年外贸未达到预期增速，此中进口回落尤其较着，考虑到进口回落既是因为国内需求不足，也是因为进口商品价*下降较较着，是以进口大体味呈量稳价缩，使进口扩张难度较大。而全年加工商业顺差、其余所有商业体例均呈现逆差的“阑珊型顺差”在2013年将会持续。值得存眷的是，外管局的顺收规模仅有海关顺差规模的1/3，这要么表白企业境外收付汇比力严重，要么表白实体经济部分的资金外逃仍在延续。2013年，估计美元较强，人民币也可能继续微升，将继续导致外贸低速增加和商业顺差不减。

综上，2012年四时度的诸大都据，和全年数据的一致性较差，不少数据呈现自我矛盾或让人难以置信。

2013年，市场很可能仍然对政策有着强烈预期，但预期却又会呈现不竭失的状况。2013年，中国经济将从平稳继续走向平平。估量2013年的GDP增加和物价指数均和2012年大致持平。我们无法想象，有5.6%以上的净利润率且大大都行业未吃亏，在如许无疾苦的状况下，会发生真实的去产能历程。我们也不预期2013年的宏观调控或者鼎新会有什么新意。