森马服装业绩骤降四成 改善还需看库存消化

2012年，森马服饰(002563.SZ)结束了持续多年的高速增长，业绩骤减四成。

25日晚，森马服饰发布2012年业绩快报，公司收入70.37亿元，同比下滑9.33%；归属上市公司股东净利润7.56亿元，比2011年减少38.24%。

【多家服装行业净利润削减】

与森马服饰类似，作为休闲服饰行业**企业，美邦服饰也没有逃过业绩下滑的压力。此前美邦服饰预计2012年公司业绩将略减，归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-30%~0。公司表示，人力、租金等成本的持续上涨是造成公司业绩承压的主要原因。不过虽然美邦服饰业绩增速大幅放缓，但去年前三季度还是保持了正增长。

与美邦服饰(002269.SZ)等同行业企业不同，森马服饰从一季度开始，就表现惊人颓势，其一季度归属上市公司净利润同比减少38.74%。随后，半年度业绩和三季度业绩同比降幅都在四成以上。森马服饰的现金流状况也同样令人担忧，去年前三季度，公司现金及现金等价物净增加额为-6.80亿。

【业绩改善还看存货消化】

去年，休闲服饰竞争激烈，“去库存”成为服装行业的主旋律。森马服饰表示，公司库存增加导致相应的存货跌价准备增多，以及加快库存处理导致毛利率短期下降，是造成公司业绩业绩下滑的重要原因。

事实上，中信证券分析师调研发现，森马服饰2012年营业面积和终端销售都有增长，但是库存清理影响到实际报表收入、综合毛利率以及销售费用的有效摊薄。这也是公司全年净利降幅明显大于收入的原因。不过，分析师认为，因秋冬装销售较春夏装有所好转，公司近期出货顺利、库存压力已不大。

此外，森马服饰还表示，公司加强了对产品研发、营销网络建设及供应链等方面的投入，但短期内效益无法得到明显体现，也是给公司业绩造成压力的因素。

不过，除去库存拖累业绩之外，公司增长方式没能满足竞争需要也是重要原因。“2012年森马服饰和美邦服饰承压，**增长不及行业，主要原因在于其与**品牌直接竞争过程中，设计开发、品牌营销、供应链管理及快速反应能力等逊于竞争对手。”中信证券分析师称。同时分析师预计，2013年及以后公司经营策略将转向内生增长为主，并以长短期措施结合实现过渡，不过转型难以一蹴而就，效果仍存不确定性。