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[摘要]宏观政策调整需要加倍注重提防金融风险，其意义某种水平上要高于保就业
央行近日发布了*新一期的货泉政策执行陈述，与市场对于当前中国经济整体偏灰心的观点有所分歧，央行陈述中传达的情感似乎并没有环境求助紧急之担忧，但考虑到当前恶化的高频数据以及不竭恶化的微观实体感触感染，笔者对峙对于当前经济运行差于预期的判定，同时认为，央行陈述也有必然不变市场决定信念之意。当然，细心研读陈述，也不难发现一些新的提法，值得注重：
起*，房地产市场或将成为决议本年经济走势的关头。陈述提到，当前中国经济增加动力尚待加强，布局调整和鼎新的使命仍是分间距。出格是外需和房地产增加动能较弱，新的强劲增加引擎尚待形成，潜在风险需要存眷。
如上表述合适笔者在《防止房地产市场过冷冲击经济大局》一文的判定，可以看到，当前房地产市场环境加倍复杂，成交量低迷，且降价趋向有向一线城市传导之势，房地产商资金量严重违约案例增添，多地放松限购政策等等。于笔者而言，本年房地产走势无疑是关头，笔者相信，考虑到房地产对于中国经济的主要感化，过紧政策需要时会松动，但笔者担忧是否部门城市放松限购就能改变房市恶化场合排场？笔者认为，为防止房地产与经济下滑失速，放松对*套房采办与中小户型开辟的房地产信贷政策确有需要。
其次，通胀压力尚不足为虑，工业出产范畴通缩值得担忧。陈述对于通胀的判定也与笔者一致，即价*形势根基不变。值得警戒的是，PPI较长时候处于负值区间，而3月非金融企业及其他部分贷款加权平均利率为7.18%，持久贷款利率更高。从利率浮动来看，执行下浮、基准利率的贷款占比有所下降，执行上浮利率的贷款占比有所上升。如斯看来，当前企业贷款的现实正利率已经接近10%，若是考虑到影子银行贷款利率则更高，比拟于企业不竭下滑的利润率，如斯高的资金成本显然很难承受。如斯看来，将来若何降低过高**成本，出格是长端利率是防止经济过快下滑的关头。
再有，降准不仅是应对短期内经济下滑与企业**难、**贵等诸多矛盾的积极行动，更是将来阐扬价*型货泉政策东西感化的内涵要求。陈述在“利率市场化与货泉政策调控框架”专栏中对货泉政策东西的利用有充实的阐述，好比，参考**经验，利率市场化历程根基都陪伴着货泉政策调控框架的慢慢转型，从**经验来看，上个世纪90年月以来，陪伴着*要经济体利率市场化程序加速，货泉政策框架也慢慢从数目型向价*型改变。
正如笔者在文章《周全降准势在必行》中提到的概念，曩昔30年央行货泉政策东西应用更多地倚靠数目型东西，价*型东西的应用相对弱之。而陪伴着对市场化鼎新告竣的高度共识，以及当前一些经济金融系统的矛盾现象呈现，这一状况现实上到了必需改变的时刻。
*要原因如下：**，利率市场化鼎新已经**加速，由供需决议资金价*的机会已越加成熟，经由过程行政手段节制资金供给方，利率价*旌旗灯号必定难以阐扬，资金严重之下，实体经济更不免受到危险；第二，当前表外营业的成长过快，金融风险**加大，不仅源于部门监管缺失，更必然水平上反映了表内营业监管过度；第三，陪伴着存贷差的缩减，当前20%的筹办金率或已超出*优筹办金率的理论值；第四，相对于**上其他国度，当前中国的存款筹办金率已颠末高。
*后，宏观政策调整需要加倍注重提防金融风险，其意义某种水平上要高于保就业。现实上，决议计划层对于当前经济下滑场合排场未十分管忧，很大水平上因为当前就业市场尚且不变。然而，在笔者看来，就业指标其实具有滞后性。一般而言经济下滑阶段，企业率先采纳的是减产而非裁人来应对，一旦呈现大规模赋闲，经济状况必定到了十分求助紧急的时刻，宏观政策或许也已颠末了*好的应对机会。此外，陪伴着中国刘易斯拐点的到来，近几年中国就业市场现实上也已经呈现了新的迹象，农村残剩劳动力从充足转为不足，劳动力工资逐年上涨跨越GDP增速，在这一布景下，就业指标的敏感性也在削弱。
与之相对，金融风险的正视水平需要加大。例如，当前房地产市场遇冷，不仅会影响到上下流企业，更会对金融系统造成冲击。好比，曩昔五年中国信任业实现了高速增加。截至2013年末，办理资产规模达到10.91万亿，其大多信任贷款又集中于房地产、当局**平台等较高风险范畴，一旦宏观经济与房地产市场起头周期性下行，信任贷款营业也蕴含着较大风险。
此外，在银行信贷勾当中，需要对贷款者进行严酷的审查，且贷款者需要供给响应的典质品或典质资产。显然，房地产作为遍及利用的典质品，其价*波动也会影响到银行的资产欠债状况。一旦房地产价*下跌，那么银行资产欠债表中以房地产为典质品的贷款质量就必然下降，晋升银行不良贷款率。有报道称，当前银行典质品中有80%为房产，可想而知，在房价下跌之时，这部门风险需要引起足够正视。
如斯看来，当前中国经济运行差于预期，风险不容小视。宏观政策需要有所作为，出格是从货泉政策的角度而言，央行削减数目节制，出格是当令降精确有需要，这不仅可觉得严重的流动性供给撑持，平缓利率刻日布局，降低长端利率风险溢价以缓解实体经济面对的资金压力，更主要的是在货泉政策东西转向阐扬价*型东西的布景下，有利于消弭供给制约，缓解价*东西失效的矛盾。
除此之外，笔者建议淡化75%存贷比的查核，即便受制于《贸易银行法》，短期内75%的存贷比打消不切现实，但可以考虑扩大存款额的计较规模，耽误查核刻日，如半年查核或者一年查核均是可行之策。总而言之，在经济下行风险加大、通胀尚且可控之时，笔者认为，将来货泉政接应该改变过紧的场合排场，并经由过程降准、淡化存贷比查核等指导政策转向价*型东西，这既有利于稳增加的实现，也有助于促进市场化鼎新，可谓一举两得。
作者：沈建光，瑞穗证券亚洲公司董事总司理、*席经济学家，腾讯财经专栏作家。
