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海鑫钢铁的破产，使李兆会落下一个玩资本败家的名声。但新**复盘他在公开市场的操作发现，其过去十年间的股权投资竟有超过40亿元浮盈，仅民生银行、兴业证券两项股权投资，获利就在30亿元以上。这与**中“炒股败家”的李兆会大相径庭。
不过，李兆会并非投资高手，其***的投资是民生银行、兴业证券、山西证券3只金股，收益则来自一二级市场套利。相比之下，他在二级市场的其他投资收获相对平淡。
李兆会的溃败，当败在无心实业。作为仓促接班的富二代，李兆会不喜实业，但在继承的责任下，不得不将实业挑在肩上，却又疏于打理，任由其无序发展，*终走向破产。对于家族事业，到底是这样的坚守，还是及时的退出，才算***择？
李兆会的另一失误在于，一直动用海鑫实业、海鑫钢铁两大主体在资本市场进进出出，而未能够成立一家专门的投资公司，将实业经营和资本运作平台区分开来，将家族企业的经营与家族**的管理区分开来，终致是非难辨。
值得注意的是，原本由海鑫实业控股的海博鑫惠，如今已转移至李兆会之妹李兆霞名下，且资产上升至近百亿元。无论这一变动背后是否隐藏着李兆会保全家族**的苦心，在海鑫钢铁风雨飘摇之时，这一安排看来都难起作用。2014年3月，海博鑫惠已同海鑫实业一起被债权人告上法庭，并申请财产保全。
不管愿不愿意，李兆会的名声是坏了。伴随海鑫钢铁集团有限公司(简称“海鑫钢铁”)2014年3月全面停产，6月向地方政府递交破产重整预案，“败家子”的标签已经牢牢贴在他的身上。
李兆会究竟因何“败家”？许多媒体的说法是“炒股”，“从实业大量抽血玩股票”，“海鑫钢铁被他当成了提款机”。
这当真是事实吗？如果属实，那么，李兆会究竟在资本市场进行了哪些投资，其损益到底如何？他的炒股如何拖垮了海鑫钢铁？
新**研究员花费月余时间，从公开信息中查阅了李兆会自2005年以来进行的所有资本投资及套现行为，并对其进行了系统梳理。我们依据相关上市公司的年报、招股书、股权分置限售股份解禁股东名单、各时期前十大股东、重要股东买卖记录以及深沪交易所的大宗交易记录等数据，比对所得，以尽可能追踪其每笔交易的成交时间段，确定合理的买入成本及售出价格。
*终，我们发现，尽管李兆会无心实业有目共睹，在资本市场进进出出也都是事实，但是在资料所能复盘的公开资本市场上，他却是个大赢家！过去近十年间，李兆会不仅大举杀入民生银行、兴业证券、光大银行、山西证券等股票，入股民生人寿、银华基金等金融机构，还在二级市场小试牛刀，涉足新能泰山、万向德农、益民集团等股票的买卖。而仅民生银行、兴业证券两项股权投资，其获利就在30亿元以上。加总来看，其股权投资至今仍有超过40亿元浮盈。显然，这与**中“炒股败家”的李兆会大相径庭。
那么，李兆会是一个投资高手吗？他从资本市场获得的收益，何以未能解救海鑫钢铁实业之急？李兆会家族和海鑫钢铁，究竟走错了哪一步？中国民企家族可以从他的故事中获得什么启示？
李兆会股权投资成绩单
李兆会的主要**，为李氏家族控股99.3%的海鑫钢铁(图1)。他的投资大戏，也以海鑫钢铁及海鑫钢铁控股90.93%的山西海鑫实业股份有限公司(简称“海鑫实业”)为主体展开。而正是实业平台与投资平台重合的这一安排，为李兆会日后的“败家”名声埋下了伏笔。
民生银行
李兆会在资本市场声名鹊起，自民生银行一役始。其入股成本仅为6.1亿元，套现金额约为32.13亿元，整笔交易浮盈26亿元。
2004年，海鑫实业豪掷6亿元，受让当时的民生银行第十大股东—中色股份手中持有的全部民生银行股权。这些股权于2004年12月15日、2005年9月17日、2006年12月29日分三批进行交割(表1)。
2006年10月26日，海鑫实业持有的20160万股民生银行解禁。当年12月29日，中色股份又将第三批6809.922万股民生银行股份过户给海鑫实业。而民生银行2006年报则显示，截至当年底，海鑫实业仅持有其1.8亿股，这说明2006年10月26日至年末的两个月间，李兆会已大举减持了8969.7万股民生银行股份，按月末收盘价均价7.625元/股来算，这一期间其入账6.839亿元。
根据民生银行股东持股变动数据，也能推算出2007年第一、第二季度海鑫实业减持的股份数目，按减持时段的股价均价，海鑫实业此两季分别套现约3.575亿和10.046亿元。
自此，海鑫实业从民生银行十大股东名单中消失，留给投资者的*后背影是民生银行2007年中报里，其持有8330万股股权。由于此后民生十大股东的持股数一直高于此数，所以我们无法断定，海鑫实业是进行了减持，还是一直持有。如果其2007年当年完全减持，那么海鑫实业可一次性获得12.26亿元；若持有至今，经过历年配送等，海鑫实业当持有民生银行15593.76(＝8330×1.3×1.2.×1.2)万股，历年分红税后约为8413.3万元(表2)，以6.57元/股的现价(2014年8月1日收盘价)计算，这部分剩余股权的价值约为10.245亿元，股权现值及历年分红相加为11.086亿元。我们不妨取12.26亿元与11.086亿元二者的均值11.673亿元，将其理解为剩余8330万股的价值。
这样算下来，李兆会在民生银行一只股票上，成本仅为6.1亿元，套现金额约为32.13(＝6.839＋3.575＋10.046＋11.673)亿元，浮盈在26亿元。
这一切发生在2004年底至2007年底的3年间，此时，年轻的李兆会春风得意。
兴业证券
海鑫钢铁2007年以1.03亿元入股兴业证券，*后总套现约为9.682亿元，净收益约8.652亿元，同样不低。
2007年9月，兴业证券进行增资扩股，23 名股东参与认购，其中，海鑫钢铁成为本次增资过程中新增的5 名股东之一，以1.5元/股、总计1.03亿元认购兴业证券6871万股，占股4.61%。2009年2月，兴业证券将未分配利润4.47亿元转增股本，海鑫钢铁所持的公司股份变更为8932.3万股，持股比例仍为4.61%。
2010年9月27日，兴业证券上市，每股发行价10元，海鑫钢铁以8932.3万股为其第四大股东，2011年10月13日，其所持兴业证券股份解禁。此后，李兆会开始了快速抛售。
兴业证券2011年年报显示，海鑫钢铁减持其2201万股。而比对同时期的大宗交易记录，可以发现，山西证券(当时海鑫实业为山西证券第三大股东，李兆会任其董事)位于吕梁市离石区的滨河北西路营业部于2011年11月14、15日分四次共计卖出了2200万股兴业证券。这与海鑫钢铁减持的股份数量高度重合。假如这些交易由李兆会进行，那么，以这四次的成交价格可以推算，此次李兆会共套现2.586亿元，已是*初入股兴业证券成本的2倍有余。
不过李兆会并未停步。兴业证券2012年一季度报中，海鑫钢铁还以持有6731.3万股位列第四大流通股东，2012年二季度报中已不见其身影。与此同时，在2012年5月30日至2012年7月3日期间，山西证券运城河东街营业部再次密集卖出兴业证券股份，共计成交5729万股，套现金额合计6.04亿元。
自此，海鑫钢铁从兴业证券的十大股东名单中消失，而兴业证券大宗交易记录中的卖方席位中也再无山西证券相关营业部的身影。
如果李兆会在2012年7月将剩余股份在二级市场公开减持，那么按7月份的均价10.18元/股来计算，他可再得1.021亿元。如果李兆会持股至今，按兴业证券2014年7月30日收盘价10.49元/股来计算，这部分股权价值1.094亿元。如果取这两者的平均值1.056亿元，为剩余1003.3万股股权的价值，那么，在入股兴业证券一役中，李兆会的成本为1.03亿元，而套现金额约为9.682(＝2.586＋6.04＋1.056)亿元，收益约为8.652亿元。
